2Q24 收入高增长，盈利能力快速提升

    　　根据公司2024 年半年报，1H24 营收为27.28 亿元，同比增长109%；归母净利润为8.65 亿元，同比增长200%，符合此前业绩预告（8.1-9.5 亿元）；其中2Q24 单季营收为16.15 亿元，同比增长129%；归母净利润为5.41亿元，同比增长199%。我们判断公司Q2 业绩的高速增长主要系收入端的同比高增叠加公司盈利能力的明显改善。考虑到高速率光模块需求的向好，我们上调业绩预期， 预计公司2024~2026 年归母净利润分别为19.60/30.08/39.00（前值：17.32/24.51/30.41）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为37x，考虑到公司在数通光模块市场的领先地位与盈利能力的快速改善，给予公司24 年48x PE，对应目标价132.72 元（前值：146.60 元），维持“买入”评级。

    　　点对点光模块业务收入同比高速增长，800G 有望开启放量根据公司半年报，1H24 公司点对点光模块业务收入为27 亿元，同比增长113%；点对点光模块产/销量分别为381/327 万只，分别同比增长33%/12%。

    　　我们判断公司1H24 收入的高速增长主要系受益于行业景气度持续提升，高速率产品需求快速增长。展望下半年，公司400G 光模块业务有望延续高增态势，此外800G 的逐步上量也有望贡献新的增长点。

    　　1H24 综合毛利率快速提升，费用控制平稳

    　　公司1H24 综合毛利率为43%，同比提升14pct；其中Q2 单季度毛利率为44%，环比提升2pct，我们判断主要系公司收入结构的优化，以及积极推动产品的降本措施。期间费用控制平稳，1H24 公司销售/管理/研发费率分别为1.45%/2.48%/4.75%，分别同比+0.14/-0.23/+0.09pct。

    　　国内领先高速数通光模块供应商，有望享受 AI 算力侧投资机遇公司是国内少数具备100G、400G 和800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。根据公司2024 年中报，公司已成功推出800G 的单波200G 光模块产品，同时已覆盖基于硅光800G、400G 产品及400G ZR/ZR+相干产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块。

    　　在全球AI 算力侧投入持续加码背景下，我们看好公司有望享受高速数通光模块市场需求快速释放红利。

    　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。