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新易盛(300502)机构评级研报股票分析报告

 
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新易盛(300502):Q1业绩亮眼 AI驱动400G/800G产品放量

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  事件:4 月22 日晚,公司发布2023 年度报告及2024 年一季报。2023 年公司实现营收30.98 亿,同比减少6.43%,归母净利润6.88 亿元,同比减少23.82%,主要受到产品迭代周期波动影响。2024 年一季度,公司实现收入11.13 亿元,同比增长85.41%,实现归母净利润3.25 亿元,同比增长200.96%,业绩爆发态势明显。

      Q1 业绩亮眼,业绩有望逐级加速。公司2024Q1 毛利率42%,同比提高近8 个百分点,环比提高5.2 个百分点;净利率达29.2%,同比提高11.2 个百分点,环比提高3.6 个百分点。Q1 存货达到15.1 亿,环比明显增长。我们判断公司利润率的大幅度提升,主要系400G/800G 高速产品占比提升所致,随着海外AI 爆发,公司主要客户高速产品需求迎来持续放量。存货方面的明显提速,则反映其应对客户需求积极备料,未来数季度的景气度上佳。

      公司一季度应付职工薪酬1.12 亿元,环比提升47.37%,经营情况良好。

      OFC 亮相众多高速产品,800G LPO 进入量产阶段。今年OFC 上,新易盛主动展示了众多高速产品,其中包括业界首款基于单通道200G的LPO产品,以及面向单模应用的第二代基于100G/lane 技术的800G 和400G LPO 产品,以及其他1.6T、800G 产品。公司宣布8*100G LPO 进入量产阶段,表明着正式迈入800G 头部梯队。伴随AI 训练芯片升级,大模型训练规模的进一步提升,光连接速率及规模还将进一步放大,公司作为全球光模块市场重要参与者,在AI 驱动下,我们预计其400G、800G 产品及具备一定优势的LPO产品将加速放量,为公司业绩的持续增长提供动力。

      AI 时代加速迭代,公司有望厚积薄发。云计算时代通信相较于计算发展相对滞后,芯片迭代周期约2-3 年,而通信迭代周期约4-5 年。而在AI 驱动下,通信和计算变得同等重要,从英伟达进展上看,芯片迭代速度缩短到1年,通信迭代速度也正被大幅度压缩至1.5 年甚至1 年。公司聚焦全球高速光通信市场,与海内外重要客户紧密合作,公司低调且务实,技术储备扎实,产品口碑好,成本控制能力强,海外渠道能力不断提升,公司有望在AI 时代迎来厚积薄发,充分发挥优势,实现收入和利润的持续增长兑现。

      投资建议:我们预计在AI 需求的持续推动下,高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,公望高速产品有望加速放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.28、22.45、29.98 亿元,对应PE 为30.3、20.6、15.4倍,维持“买入”评级。

      风险提示:AI 发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险。

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