事件：4 月22 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营收30.98 亿元，同比下降6.43%，实现归母净利润6.88 亿元，同比下降23.82%，实现扣非归母净利润6.78 亿元，同比下降13.54%。2024 年一季度来看，实现营收11.13 亿元，同比增长85.41%，环比增长10.12%，实现归母净利润3.25 亿元，同比增长200.96%，环比增长25.40%。实现扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长206.71%，环比增长28.04%。

    　　部分产品价格调整&电信市场需求波动影响23 年业绩，24Q1 业绩提升显著，毛利率提升幅度超预期：2023 年海外数通市场需求平稳，公司产品推进顺利，但部分产品价格根据市场情况进行调整导致毛利率水平下降，同时电信市场业务受行业结构性调整需求渐弱，因而导致23 年公司营收和归母净利润分别同比下降6.43%和23.82%。按地区拆分2023 年的营收，国外实现25.94 亿元，同比下降3.63%，营收占比83.75%，国内实现营收5.03 亿元，同比下降18.62%，营收占比16.25%。进入到2024 年一季度，业绩回升显著，营收和归母净利润同比高增长的同时，环比还分别实现了10.12%和25.40%的增长。综合毛利率方面，2023 年全年公司综合毛利率30.99%，同比下降6.67pct，24Q1 公司综合毛利率大幅提升至42.0%。产能方面，公司的泰国工厂一期已正式投产运营，目前泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024 年内建成投产。

    　　公司在数通光模块领域实力强劲，前沿领域全面布局，有望充分受益于AI大机遇：公司当前已成功推出业界最新的基于单波200G 光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案，产品矩阵还涉及应用于数据中心互联场景的400G 和800G ZR/ZR+相干光模块产品。此外在LPO 领域公司深度聚焦，当前产品包括400G/800G 的LPO 光模块，除了单通道100G 的400G 和800G LPO 光模块，公司在2024OFC 展上也重点展出了单通道200G 的800G OSFP DR4 LPO。同时，行业内LPO 光模块的生态也在持续完善，2024 年3 月，12 家厂商宣布成立LPO MSA（线性可插拔光学多源协议）旨在开发网络设备和光学模块的规范，以支持一个广泛的、能够互联互通的LPO 解决方案生态系统。我们认为LPO 光模块的产业进度有望加快，公司有望充分受益。

    　　投资建议：公司在数通光模块领域实力强劲，深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破，并且公司硅光、LPO 等前沿领域积极布局，未来有望持续受益于AI 带来的高端光模块产品需求增长。我们预计2024——2026 年公司归母净利润分别为15.26/22.80/33.23 亿元，对应PE 分别为32/21/15 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI及电信领域需求不及预期，行业竞争加剧，产品降价压力。