事件：公司发布23 年业绩快报，23 年全年营业收入31.08 亿元，同比下降6.13%，归母净利润6.91 亿元，同比下降23.57%，扣非归母净利润6.79 亿元，同比下降13.42%。23Q4 营业收入10.21 亿元，同比增长13.91%，环比增长30.47%，归母净利润2.61 亿元，同比增张84.94%，环比增长84.88%。

    股权激励彰显信心。24 年1 月19 日公司首次授予限制性股票338.7 万股，占总股本0.563%，授予价格23.24 元。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。业绩考核目标为2024-2026 年公司累计营业收入分别不低于 45、110、195 亿元。

    深耕光模块业务，持续推进海外布局。1）公司一直专注于光模块的研发、生产和销售，目前已成功研发出涵盖5G 前传、中传、回传的25G、50G、100G、200G 系列光模块产品并实现批量交付，同时是国内极少数批量交付100G、200G、400G 高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。

    目前，公司部分800G 光模块产品已实现小批量出货，并在OFC2023 期间推出了1.6T 相关光模块产品。2）公司境外子公司Alpine 为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证。公司于23 年8 月24 日与Alpine 签署补充协议，将交易协议中关于技术产品2进行变更，变更后的技术产品目标将提升公司硅光芯片研发能力，增强公司与Alpine 的协同效应，更能适应和满足行业未来技术发展的要求。

    Q4 业绩快速提升，有望迎来快速增长。公司国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，因部分产品价格根据市场情况进行调整毛利率水平下降，电信市场业务受行业结构性调整需求减弱，23 年公司营业收入及净利润同比有所下降。我们认为在AI 算力的推动下，Q4 业绩同环比快速提升，24-25 年点对点光模块收入有望迅速增长。

    盈利预测。新易盛作为光模块头部厂商，在行业竞争格局中占据优势，业务收入有望稳定增长，将进一步打开成长空间。我们预计，公司2023-2025 年收入分别为31.08 亿元、50.28 亿元和75.07 亿元；归母净利润分别为6.91亿元、12.42 亿元和18.08 亿元，EPS 分别为0.97 元、1.75 元和2.55 元。

    参考可比公司估值，给予公司2024 年动态PE 区间35-40X，对应合理价值区间61.25-70.00 元，“优于大市”评级。

    风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。