本报告导读：

    　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级；利润低于市场预期，但盈利细节值得关注；后续看点颇多，重视3 月事件催化。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目 标价，维持增持评级。2024 年2 月29 日，公司发布2023 年业绩快报，高于我们前次报告预期，但低于市场当前整体预期。

    　　我们更新2023-2025 年归母净利润为6.90 亿/14.85 亿/22.42 亿元（相较前次上调7.60%/16.65%/39.62%），对应EPS 为0.97/2.09/3.16 元。考虑当前行业平均估值，给予2025 年30x，上调目标价至93 元（前次为69.61 元），维持增持评级。

    　　利润低于市场预期，盈利细节值得关注。公司公告业绩快报，2023 年总营收31 亿元，同比下滑6.13%；单Q4 营收10.2 亿元，实现净利润2.60亿元，扣非2.54 亿元，低于市场预期的3 亿元，但高于我们此前报告预期。盈利细节是净利率约25%，而前三季度净利率仅20.58%。这反应了前三季度400G 出货占比结构较少，体现的是其他传统产品的利润水平；Q4 随着400G 快速上量，带动净利率快速攀升。我们认为随着24Q1、Q2的400G 出货进一步攀升，盈利结构将进一步好转。

    　　后续看点颇多，重视3 月事件催化。我们预计3 月份将迎来美国光博会OFC 2024，国内外模块厂商都将展示1.6T 等最新产品。此外Nvidia GTC大会也有望在3 月份举行，这些行业盛会都是较强的技术创新催化。大模型端我们预计以OpenAI 为首的GPT5 等新模型有望陆续发布，市场对大模型应用端的可信度和认知将快速提升。

    　　催化剂： OFC 光博会、Nvidia GTC 大会召开

    　　风险提示：技术迭代不及预期。