公司发布2023 年业绩快报：全年实现营收31.1 亿元，同比下滑6.1%，归母净利润6.9 亿元，同比下滑23.6%，扣非净利润6.8 亿元，同比下滑13.4%；其中第四季度实现营收10.2 亿元，同比增长13.9%，环比增长30.5%，归母净利润2.6 亿元，同环比均增长84.9%，总体符合预期。2023 年归母净利润同比下滑较明显，部分原因系2022 年因收购境外参股公司股权，长期股权投资按公允价值重新计量确认投资收益1.0 亿元。

    AI 催化高速光通信需求，Q4 净利率环比显著提升。随着ChatGPT 为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI 算力需求的激增，进而拉动了光模块需求的显著增长，并加速了光模块向800G 及以上产品的迭代。

    2023 年，公司国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，我们认为由于产能利用率提升及技术迭代升级，使23Q4 单季度净利润率达到25.6%，环比提升7.5 个百分点，拉动全年净利润率回升至22.2%的水平。

    厚积薄发多方案齐跟进，开启800G/1.6T 成长周期。公司在高速率800G/1.6T、LPO、硅光、相干等新产品新技术上均有着出色布局，且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系，目前部分800G 光模块已经实现小批量交付，1.6T 光模块也已经推出，目前正积极推进送样测试，LPO 深入布局，境外子公司Alpine 为硅光技术路线起到保证，结合公司新产能的推进，公司客户覆盖面有望进一步丰富，伴随本轮全球AI 产业的高速发展，公司有望把握本次产业契机，开启800G/1.6T 新成长周期。

    海外产能快速提升中。公司自2023 年泰国一期工厂投产后，产能储备充足，目前正着力于二期建设，预计今年落成。我们预计随着泰国产能的加速释放，公司全球化布局进一步完善，将为后续发展奠定基础。

    投资建议：此前市场担心公司业绩释放节奏及毛利率波动，从Q4 已看到收入、盈利能力的明显改善，预计24H1 将继续保持增长态势。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为6.9、15.0、20.6 亿元，对应EPS 为0.97、2.11、2.90 元，对应PE 为62、28、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。