事件：公司于2023 年10 月21 日发布三季报。前三季度营收20.87 亿元，同比下降13.56%；归母净利润4.30 亿元，同比下降-43.66%；扣非归母净利润4.24 亿元，同比下降35.02%。

    前三季度业绩短期承压，Q3 收入端环比改善

    前三季度传统光通信市场相对低迷，AI 所带来的增量需求尚未有效体现。

    公司Q3 单季营收业绩较之去年同期下降16.38%，系国内外光通信行业需求波动导致；环比实现了11.06%的增长，主要源于下游客户需求呈现恢复趋势。公司Q3 单季实现归母净利润1.41 亿元，同比下降53.14%，环比下降21.79%。收入环增而归母净利润环减的原因主要系财务费用大幅波动所致。

    前三季度毛利率下降，但Q3 单季环比好转

    前三季度综合毛利率同比下降7.04pct，其中单季毛利率环比提升0.69pct同比下降11.43pct，同比降幅较大。公司前三季度期间费用率同比增长1.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.24/+0.27/+0.19/+1.53pct，其中财务费用率波动主要由于汇兑收益金额较去年下降。

    产品覆盖齐全，未来有望受益于AI 带来的光模块增量需求公司高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G 的单波200G 光模块产品，同时800G 和400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G 光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块;公司是国内少数具备100G、400G 和800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。我们认为，公司有望充分享受AI 及云数据流量快速增长推动光模块升级的红利。

    投资建议：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构有望不断优化。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为8.15/16.43/23.63 亿元，对应PE 分别为29X/14X/10X，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期