公司发布2023 年三季度报告。前三季度实现营收20.9 亿元，同比下滑13.6%，归母净利润4.3 亿元，同比下滑43.7%，其中第三季度实现营收7.8 亿元，同比下滑16.4%，归母净利润1.4 亿元，同比下滑53.1%。

    　　费用管控能力良好，汇兑波动成影响业绩最大因素。公司前三季度期间费用率维持平稳（财务费用率除外），其中销售费用率1.2%，同比下降0.3pct，管理费用率为2.7%，同比上升0.2pct，研发费用率4.8%，同比提高0.2pct。其中第三季度公司财务费用-1099.5 万元，上季度-1.1 亿元，本季度环比增加约1 亿元，主要原因是季度间汇兑波动，较显著地影响了净利润表现。

    　　毛利率环比略升，静待400G 产能利用率提升及800G 放量。公司第三季度毛利率为26.2%，环比提升0.7 个百分点，但同比仍明显下降11.4个百分点。表明其主力的400G 光模块作为传统产品，毛利率亦回归“传统”，第三季度随着产能利用率提升，盈利能力有所改善，这一趋势在Q4仍将延续。而高毛利的800G 产品今年还未进入大批量供货阶段，导致整体盈利能力有所下降。展望2024 年，在400G 和800G 两大类产品上，企业盈利能力均有上行空间。

    　　持续强化研发与创新，泰国工厂顺利进行中。公司在800G、硅光、相干等新产品研发取得多项进展，持续加强技术研发创新，且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系，并不断开拓新客户，产品及客户结构持续优化，市占率持续提升。公司泰国工厂进展顺利，我们预计泰国工厂二期在明年建设完成并具备产能后，将进一步强化公司在全球市场布局和竞争力。

    　　投资建议：我们认为，在数字经济和AI 驱动下，光通信/光模块市场空间将持续被打开，技术产品及客户需求迭代加速，利好技术领先客户有优势的头部厂商。受汇兑损益和400G 产品毛利率下修的影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为6.6、14.5、19.5 亿元，对应EPS 为0.93、2.04、2.75 元，对应PE 为39、18、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。