投资要点

    事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入20.87 亿元，同比-13.56%；归母净利润4.30 亿元，同比-43.66%；扣非归母净利润4.24 亿元，同比-35.02%。2023 年第三季度，公司实现营业收入7.82亿元，同比-16.38%，环比+11%；归母净利润1.41 亿元，同比-53.14%，环比-22%；扣非归母净利润1.40 亿元，同比-52.47%，环比-21%。

    点评：1、Q3 业绩短期承压，汇兑波动影响盈利能力：受到国内外数通和电信光模块市场需求波动影响，公司前三季度收入有所承压。随着下半年400G需求的逐步复苏，单Q3 毛利率环比+0.69pct 至26.16%。利润端，Q3 资产减值损失有较明显改善，但Q3 财务费用率受到汇兑收益影响，环比+14.01pct至-1.41%，正向贡献减少，Q3 净利率环比-7.58pct 至18.05%。AI 驱动北美大客户400G 需求逐步复苏，四季度经营趋势有望改善。

    2、加速国内外产能扩张，静待800G 产品放量：高增长预期下，公司加速产能扩张；泰国工厂一期工程已具备量产条件，二期工程预计明年建成，成都新工厂预计于2023 年内建成。凭借在400G 产业链的深度耕耘，有望受益2024年大客户400G 需求爆发。800G 产品有望与头部客户形成良好合作关系并于2025 年开始加速放量，业绩高增长通道开启。

    3、率先布局LPO、硅光，加速1.6T 产品迭代研发：公司积极进行多元化布局，收购Alpine 剩余股权，推出基于自研硅光芯片的光模块；公司积极推进LPO 方案，有望与主流厂商建立良好合作关系，随着LPO 协议标准的逐步统一，公司凭借先发优势或率先放量。公司积极推进1.6T 光模块的客户送样测试工作，有望深度受益于AI 驱动的行业升级迭代，未来成长空间广阔。

    4、盈利预测：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润6.55、13.14、18.34 亿元，按照2023 年10 月20 日收盘价，对应PE 39.6、19.7 和14.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：海外400G 需求放缓；800G 大客户拓展不及预期。