投资要点：

    　　公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收13.05 亿元，同比下滑11.78%；归母净利润2.88 亿元，同比下滑37.46%；扣非后归母净利润2.84 亿元，同比下滑20.65%。其中，单二季度营收7.04 亿元，同比-4.85%，环比+17.5%；归母净利润1.81 亿元，同比-45.07%，环比+ 67.6%；扣非后归母净利润1.78亿元，同比-19.40%，环比+ 67.9%。

    　　事件点评：

    　　业绩端，公司营收与毛利下滑主要系占比最高的点对点光模块营收有所下降。23H1 公司点对点光模块营收12.61 亿元，同比下降13.03%；其中境外营收11.03 亿元，同比下降0.72%，境内营收1.58 亿元，同比下降53.39%；产销方面，23H1 点对点光模块销量291 万只，去年同期销量461 万只，根据公司披露，产销变化主要系公司产品结构变化。利润端，公司23H1 毛利率29.41%，相较同期下滑4.33pct，其中点对点光模块毛利率相较去年同期下滑3.94pct。

    　　公司持续投入高速率型号光模块研发，完善多种技术布局。公司已成功推出800G 的单波200G 光模块产品，同时800G 和400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G 光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块。此外，8 月24 日公司与Alpine 主要股权出售方签署《ADDENDUM AGREEMENT》（简称“补充协议”），将交易协议中关于技术产品2 进行变更，更新后的技术产品2 在满足光互联网论坛（Optical Internetworking Forum） 相关执行协议以及MSA 的相关规范，该项技术变更将提升公司硅光芯片研发能力。随数据中心对光模块速率要求提升，公司有望受益于400G/800G 光模块产品放量和硅光技术迭代实现营收与利润双增。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-25 年公司净利润8.6/11.4/14.0亿元，同比增长-5.2%/32.8%/23.5%，对应EPS 为1.21/1.60/1.98 元，PE 为41.4/31.2/25.3 倍；公司作为全球光模块龙头之一，是少数能够生产800G 光模块的供应商，且在各项领先技术上进展良好，有望长期受益于光模块技术迭代及需求增长，后续有望随海外大客户订单落地实现业绩兑现迎来高增，首次覆盖给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：

    　　技术升级风险：光通信技术的不断发展和应用领域的延伸，对光通信设备的性能提出了更高的要求；光模块作为光通信设备中的重要组成部分，其制造技术将朝着小型化、低成本、高速率、远距离、热插拔等方向发展，各种新功能、新方案的提出，以及应用领域的拓展对光模块产品的技术水平和工艺品质提出了更高的要求。如果公司核心技术不能及时升级，或者研发方向出现误判，导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代风险。同时，随着微光学器件和集成光子技术逐渐从实验室研究走向实际应用，光模块存在被具有更高集成度的光子器件替代的风险。

    　　存货质量的风险：公司通常采用订单生产模式，但对于通信设备制造商及互联网厂商，公司须确保供货速度，因此对于部分采购周期长、市场紧缺的原材料，公司会基于市场预测来提前备货，而通常这类原材料的单价较高，采购支出较大。如果未来出现未能中标份额或客户预测订单虚高等情况，原材料将存在积压风险，影响公司的资产周转能力和经营活动现金流量，且存在发生跌价损失的可能性。

    　　市场竞争的风险：随着AI 建设的快速推进及数据中心市场的高速发展，给行业带来了良好的发展机遇，同时促使同行业光模块厂商间的竞争加剧，如果应对不当，公司可能会面临市场份额下降或者产品、技术竞争力下降的风险。

    　　高管减持风险：公司控股股东及实际控制人高光荣先生于2023 年3 月17 日至2023 年7 月21 日期间通过集中竞价交易方式累计减持公司股份8,223,481股，占公司现总股本比例1.23%。若公司主要高管持续减持，则可能对公司产生负面影响。