投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年报，上半年公司实现营收13.05 亿元，同比-11.78%，归母净利润2.88 亿元，同比-37.46%，扣非归母净利润2.84 亿元，同比-20.65%。2023Q2，公司实现营收7.04 亿元，同比-4.85%，环比约+17.3%，归母净利润1.81 亿元，同比-45.07%，环比约+67.6%，扣非归母净利润1.78亿元，同比-19.40%，环比约+67.9%。

    　　点评：1、数通传统业务需求波动，半年度业绩短期承压：2023 年上半年，受到国内外数通和电信传统光模块市场需求波动影响，公司收入与业绩短期承压；上半年公司点对点光模块销量同比-33.7%至291 万只，但随着高速率光模块占比的逐步提升，ASP 同比+31.2%至433 元。盈利能力方面，受到产品降价及物料成本波动影响，上半年毛利率同比-4.33pct 至29.41%，单Q2 毛利率环比-8.57pct 至25.47%。上半年汇兑受益0.72 亿元影响下，公司财务费用率-2.64pct 至-7.24%，净利率同比-9.08pct 至22.10%。展望未来，伴随以太网数据中心400G 需求回暖，季度业绩环比增长可期。AI 催化叠加传统以太网数据中心升级驱动400G/800G 光模块行业高增长；公司持续推进海外泰国工厂产能扩张，伴随大客户突破，2024 年公司业绩有望引来爆发拐点。

    　　2、800G 未来受益确定性强，新产线助力数通版图扩张：800G 光模块新一轮升级周期下行业增速显著提升。凭借在400G 的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司拥有良好的海内外优质客户积累，800G 产品有望实现新客户突破，募投项目新产线的建成夯实放量基础；公司收购Alpine 剩余股权，加码高速硅光和400G 相干产品技术，顺利推出多款基于自研硅光芯片的高端光模块产品，加快全球化产业布局，持续扩张数通版图。

    　　3、AI 算力带动行业需求爆发下，持续加强LPO 等关键低功耗技术储备：AI军备竞赛下，配套高速光模块需求提升，2024 年AI 400G/800G 需求爆发。

    　　800G 光模块产业链低功耗诉求突出，LPO 线性直驱技术低功耗优势深度契合AI 诉求，公司推出多款LPO 相关产品和基于薄膜铌酸锂调制器的业界低功耗800G 光模块，并与主流厂商建立了良好合作关系，有望深度受益。

    　　4、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润8.08、19.28、26.92 亿元，按照2023 年8 月24 日收盘价，对应PE41.2、17.3 和12.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外400G 需求放缓；800G 大客户拓展不及预期。