事件描述

    　　4月26日，公司发布2022年年报及2023年一季报业绩，2022年公司实现营收33.11亿元，同比增长 13.8%；归母净利润 9.04 亿元，同比增长 36.5%；扣非净利润 7.84 亿元，同比增长31.1%.2023年第一季度，公司实现营收6.00 亿元，同比下降 18.73%；归母净利润1.08亿元，同比下降 18.57%；扣非净利润 1.06 亿元，同比下滑 22.66%。

    　　事件评论

    　　2022年产品结构显著优化，产品矩阵多样化：2022年公司点对点光模块营收32.5亿元，同比增长14%，销量为759万只，同比下滑3%，可以看出公司点对点光模块销售均价有所提升。分地区来看，点对点光模块国内营收 5.9 亿元，同比下滑 1.7%，毛利率 29.27%，同比下滑 0.46pct；国外营收 26.6 亿元，同比增长 18.7%，毛利率 38.30%，同比提升5.18pct，海外业务毛利率提升或得益于：1）产品结构改善；2）美元汇率升值带来的影响。22年公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块等相关研发项目取得多项突破。

    　　23Q1海外客户需求或相对承压，费用率有望提升：23Q1公司营收出现下滑，或主要由于下游海外客户针对 400G 产品去库存影响，据 Factset 一致预期，云巨头合计资本开支预计在2023年增速放缓，同比增长3.86%。2301毛利率为34%，同比提升0.9pct，毛利率环比下滑或主要由于汇率变动，且从季节性来看，受春节和价格年降影响，Q1 一般毛利率偏低；23Q1净利率18%，同比持平。23Q1公司各项费用率有所增加，销售/管理/研发/财务费用率，分别同比变动+0.4pct/+2pct/+0.3pct/+2.5pct；其中，管理费用同比增长163%，主要系23Q1计提Alpine待支付的激励费用以及评估增值部分摊销。财务费用同比增加了1505万元，主要由于23Q1汇兑损失增加。23Q1公司资产&信用减值损失有所减少，或由于北英大客户去库存，公司在客户虚拟仓的存货及应收账款减少所致。

    　　Al浪潮势不可挡，新客户有望突破：年初以来ChatGPT引爆新一轮应用革命，国内外云商持续加码，微软、谷歌、百度等一线云商相继加入军备竞赛，Al大模型彰显巨大潜力，有望落地为互联网入口级应用。Al模型训练对网络性能要求高，产生大量的东西向流量，服务器网卡数量剧增，同时网络带宽收敛比下降，网络层级增加，光模块和交换机等部署密度加大。展望后续季度，Al大模型带来的增量需求有望对冲海外客户云网需求的放缓，而国内数通侧有望持续看到复苏。23年，伴随公司新厂房落地，产能有望持续释放。伴随公司800G产品认证进程推进，公司有望在北美大客户侧有望看到进一步突破。

    　　盈利预测及投资建议：2022年产品结构显著优化，产品矩阵多样化。23Q1海外客户霸求或相对承压，费用率有望提升。Al浪潮势不可挡，23 年新厂房产能有望释放，新客户有望突破。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 8.03 亿元、12.99 亿元、17.84 亿元，对应同比增速-11%、62%、37%，对应PE 41倍、25倍、18倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、云商投入Al大模型力度不及预期；

    　　2、客户认证进展不及预期。