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    2022 年10 月26 日，公司发布2022 年三季报。2022 年前三个季度，公司实现营业总收入241450.71 万元，同比增长19.57%；归属于上市公司股东的净利润76243.43 万元，同比增长64.01%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润65252.09万元，同比增长50.95%。

    简评

    1、三季度业绩超预期，单季度营收创历史新高。

    2022 年前三个季度，公司实现营业总收入24.15 亿元，同比增长19.57%；归属于上市公司股东的净利润7.62 亿元，同比增长64.01%。实现扣除非经常性损益后的归母净利润6.53 亿元，同比增长50.95%。

    分季度看，2022Q3 公司实现营收9.36 亿元，同比增长61.85%，归属于上市公司股东的净利润为3.01 亿元，同比增长112.42%，扣非净利润为2.95 亿元，同比增长125.61%。三季度营收创历史新高，业绩表现超市场预期。

    我们认为，三季度，公司所在城市遇到了限电和疫情等困难，但是公司积极应对，保障公司正常经营。三季度营收创历史新高，叠加汇率变化带来的汇兑收益大幅增长，利润实现显著提升。海外高速数通光模块需求依旧良好，公司作为全球领先的光模块厂商受益。

    2、盈利能力大幅提升，财务费用大幅下降。

    2022 年前三个季度，公司的毛利率为35.23%，同比提升3.26pct，净利率为31.58%，同比去年提升8.56pct；三季度，公司毛利率和净利率分别为37.59%和32.21%，同比提升7.8pct 和7.67pct，环比提升3.23pct 和下降12.18pct，毛利率同比和环比提升较多，主要是由于公司高速光模块产品占比更高，同时汇兑收益也有所贡献。净利率环比下降较多主要是由于二季度包括子公司Alpine的投资收益。

    三季度，公司销售费用率1.56%，同比下降0.02pct；管理费用率2.14%，同比上升0.84pct；财务费用率-9.7%，同比大幅下降8.32pct，主要是由于人民币兑美元汇率下降，带来汇兑收益的大幅增加；研发费用率4.94%，同比上升1.19pct。公司经营活动产生的现金流量净额为4.09 亿元，同比大幅增长80.91%，主要是由于公司销售货款收回增加。

    3、海外数通高速光模块需求良好，公司作为全球龙头厂商将受益。

    随着云计算和人工智能等领域的高速发展，数据中心内部的流量呈现快速增长的趋势。云厂商持续加大资本开支以满足强劲的需求。2022Q3，北美云厂商相继发布三季报，资本开支平稳增长，其中微软资本开支为62.83亿美元，同比增长8.14%，谷歌为72.76 亿美元，同比增长6.7%，Meta 为93.55 亿美元，同比增长116.9%。同时，Meta 预期2022 年资本开支为320-330 亿美元，预期2023 年资本开支在340-390 亿美元范围内，持续处于高位，Meta 对200G 和400G 等高速光模块的需求处于高速增长中。近十年来，公司为云厂商提供100G、200G、400G 和800G 光模块产品；为电信设备商提供5G 前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块，在数通和电信领域均具备较强的竞争力。

    4、我们建议持续关注公司。

    公司是全球领先的光模块厂商，在400G 时代取得了重大的突破，市占率处于领先地位。随着800G 光模块等新产品批量化出货，以及200G 光模块存在新客户突破机会，公司有望继续取得领先优势。同时，公司在新客户开拓方面也有望不断取得新进展，将为公司增长提供支撑。公司盈利能力较强，随着营收的持续提升，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2022-2024 年收入分别为33.88 亿元、40.21 亿元、45.07 亿元，公司归母净利润分别为9.42 亿元、9.59 亿元、10.6 亿元，当前市值对应PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。

    5、风险提示：北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，因此存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；疫情影响公司正常生产和交付，有超预期的风险；公司目前在北美持续拓展新客户，争取拿到更多的订单，若产品未通过客户认证，则业绩缺乏新的增长点；国际环境变化。