营收利润持续增长，公司发展未来可期

    22 年前三季度公司实现营收24.15 亿元（YoY+19.57%），实现归母净利7.62亿元（YoY+64.01%），营收利润同比双增长。其中，收购Alpine 公司确认投资收益1.04 亿，且由于人民币兑美元汇率下跌，财务费用约-1.59 亿。考虑全球数据中心需求和建设升级，云厂商投入加大，我们上调盈利预测，预计公司22~24 年归母净利润分别为8.86/10.87/13.33 亿元（ 前值7.78/9.57/12.09 亿元），根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为22x，给予公司2022 年PE 估值22x，目标价38.45 元/股（前值33.75 元/股），维持“增持”评级。

    全球云厂商加大投入，带动光模块持续增长

    随着云计算和大数据流量高速增长，数据中心需求和建设升级，光模块在数据网络中心中成本逐步上升，据Lightcounting 预测，光模块市场规模有望于2022 年实现17%增长。全球云巨头资本开支的迅速增长，将带来云厂商光模块采购额持续提升。公司抓住发展契机， 聚集优势资源， 提升200G/400G 等光模块市场占有率，加速硅光和800G 光模块等行业前沿研究。我们认为光模块行业的高景气度及全球云巨头资本开支的高增速是公司业绩的良好保障。

    产品研发进入新阶段，股权激励提振信心

    公司22 年完成对Alpine 的收购，与之形成技术和产业链的高效互补，发挥协同效应。同时随着800G 硅光芯片研发成功，公司逐步完成了在硅光、800G、相干光模块和激光雷达等业务板块的部署。收购完成和研发投入持续增加，将提升公司在光模块行业的竞争力，增加公司利润增长点，进一步打开公司成长空间。此外，公司发布限制性股票激励计划，制定23 和24年业绩目标，以2019-2021 年营业收入平均值为基数，未来增长率分别不低于70%和120%。计划授予公司高层、中层管理人员和核心骨干共计157.85 万股，该激励计划覆盖面广，进一步提振员工信心，利于公司全面发展。

    维持“增持”评级

    我们上调盈利预测，预计2022~2024 年归母净利润为8.86/10.87/13.33 亿元（前值7.78/9.57/12.09 亿元），根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为22x，给予公司2022 年PE 估值22x，目标价38.45 元/股（前值33.75 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。