3Q22 业绩高于我们和市场一致预期

    新易盛公布2022 年三季度业绩。前三季度，公司实现营业收入24.15 亿元，同比增长19.57%；实现归母净利润7.62 亿元，同比增长64.01%。对应到3Q22 单季度，公司实现营业收入9.36 亿元，同比增长61.85%，环比增长26.38%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增长112.42%，环比下降8.31%，业绩超出我们和市场的预期。

    我们认为公司3Q22 营收和利润率均高于此前我们和市场的预期，主要得益于：1）海外云厂商、直销设备商客户需求超预期，驱动公司收入实现同环比高增长；2）高速率产品占比提升、人民币兑美元汇率下跌带动单季度毛利率达到历史较高水平；3）汇兑收益增加促使单季度财务费用实现净收益9076 万元。

    发展趋势

    海外云需求稳定增长，公司产能扩张注入成长动能。2Q22 海外头部云计算厂商亚马逊、微软、Meta、Alphabet 的资本开支分别同比增长11.95%、6.49%、63.23%、24.24%，合计值同比增长20.95%，整体增长保持相对稳定。我们认为持续稳定增长的海外云需求驱动公司高速率光模块出货占比提升，成为公司业绩成长的重要动力。我们预计公司此前募投项目有望于明年贡献增量，此前公告有望新增285 万只高速率光模块产能，具体产线规划将根据客户侧需求灵活调整，为巩固和开拓海外客户进一步夯实基础。

    股权激励绑定核心员工，助力公司长远发展。近期公司发布了2022 年股权激励计划，拟授予公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干等不超过198人157.55 万股限制性股票（占总股本的0.31%），授予价格为每股11.62 元/股。同时，公司设立业绩考核目标为：以2019-2021 年营业收入平均值为基数，2023 年营业收入增长率不低于70%（对应营收34.40 亿元）； 2024 年营业收入增长率不低于120%（对应营收44.52 亿元）。我们认为，本次股权激励有助于提升公司核心人才的稳定性和凝聚力，推动公司中长期稳定健康发展。

    盈利预测与估值

    考虑到海外需求景气度较优、汇率波动对公司年内业绩利好，我们上修2022年盈利预测8%至9.48 亿元，但考虑到明年全球云资本开支承压于宏观经济扰动，下修2023 年盈利预测3%至9.10 亿元。当前股价对应2022/2023 年12.1 倍/12.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和31.40 元目标价，对应16.8 倍2022 年市盈率和17.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有39%的上行空间。

    风险

    海外云厂商资本开支不及预期；中美贸易摩擦带来不确定性。