1H 营收利润双增长，看好公司长期发展

    公司上半年实现营收14.79 亿元（YoY+2.61%），实现归母净利4.61 亿元（YoY+42.75%），营收利润同比双增长，符合预期（业绩预告归母净利润同比增长39.94%-52.32%）。其中全资子公司香港新易盛持有Alpine38.5%股权确认投资收益1.02 亿。销售费率为1.39%，同比增加0.14pct，主要系公司持续开拓市场。在行业高景气背景下，我们看好公司长期发展，维持此前盈利预测，预计公司22~24 年归母净利润分别为 7.78/9.57/12.09 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为22x，给予公司2022 年PE 估值22x，目标价33.75 元/股（前值30.64 元/股），维持“增持”评级。

    光模块行业高景气度，全球云厂商资本开支增长迅速公司2022H1 点对点光模块营收14.50 亿元，同比增长2.85%。据Lightcounting 预测，光模块市场规模有望于2022 年实现17%增长，维持高景气度。全球云巨头资本开支的迅速增长，在Lightcounting 给出的2022-2027 年前15 大云公司资本开支的预测数据中，最坏/中等/最好场景的CAGR 值为9%/17%/26%，预计海外五大云厂商Alphabet、Meta、Amazon、Microsoft、Apple22/23 年光模块采购额同比增长14%/15%。我们认为海外光模块行业的高景气度及海外云巨头资本开支的高增速是公司业绩的良好保障，公司未来业绩有望获得源源不断地增长动力。

    研发投入与收购完成，或提升公司竞争力

    公司2022H1 研发费用率为4.41%，同比提升2.10pct，成功推出800G 光模块产品系列组合、基于硅光解决方案的400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品。公司于今年4 月完成境外参股公司Alpine 的股权交割，拥有其100%股权。Alpine 拥有光模块、相干光模块及硅光子技术在光模块应用领域的研发及生产能力，与公司在产业链和技术层面形成互补，能够发挥协同效应，提升公司产品竞争力，增加公司利润增长点。我们认为本次交易完成后，公司将在海外拥有成熟的经营实体，有助于公司产业的全球化布局，研发投入与收购的完成将进一步提升公司在光模块行业的竞争力。

    维持“增持”评级

    我们维持此前盈利预测，预计2022~2024 年归母净利润为7.78/9.57/12.09亿，根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为22x，给予公司2022年PE 估值22x，目标价33.75 元/股（前值30.64 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。