事件描述

    7 月13 日，公司发布2022 年半年报业绩预告，预计实现归母净利润3.5 亿元-3.9 亿元，同比增长8.36%- 20.74%；实现扣非净利润3.49 亿元-3.89 亿元，同比增长15.53% -28.79%。

    事件评论

    Q2 业绩环比大幅增长，盈利能力或有改善：22Q2 得益于北美数通大客户持续加大400G产品拉货力度，且汇率也对Q2 毛利率带来正面影响，公司业绩实现强劲的环比增长。取业绩预告中值，单Q2 公司实现归母净利润2.38 亿元，同比增长13%，环比增长79%；扣非净利润2.32 亿元，同比增长19%，环比增长69%。展望下半年，海外数通大客户需求依旧强劲，公司有望充分受益；部分新型号产品如2*200G 也有望实现出货。

    后续客户侧突破可期，伴随新厂投放产能有望提振：伴随公司海外产能布局推进，结合公司过往的交付过程中展现的一流品控和扩产能力，我们预计公司有望在北美大客户侧有望看到进一步突破。此外，公司保持和海外头部数通设备商良好合作关系，有望借助设备商渠道交付高端数通产品；海外渠道资源是公司核心优势之一，强化公司触达核心大客户的能力。同时公司国内新厂房正加紧建设，且后续招聘工作也在有序开展。

    6 月台厂数据表现强劲，数通链无景气衰退迹象：从中国台湾数通链厂商6 月营收的数据来看，行业景气度依旧在上行通道，没有衰退迹象：信骅（服务器BMC 芯片龙头）6 月营收同比增长54%，环比增长8.5%，1-6 月累计同比增长55%；纬颖（数通服务器ODM大厂）6 月同比增长92%，环比增长72%，1-6 月累计同比增长39%；智邦（白牌交换机ODM 大厂）6 月同比增长53%，环比增长12%，1-6 月累计同比增长26%。

    推出高速相干及低功耗产品，完善高端产品矩阵：3 月3 日，公司宣布推出400G ZR/ZR+相干光模块，我们认为相干产品对于传统模块厂商意义重大：1）伴随相干技术的逐步成熟以及成本的优化，未来相干有望应用于数据中心内部互联，作为和CPO 等硅光集成方案并行的技术路径。2）东数西算政策引导下，大量的算力向中西部迁移，为解决传输时延问题，数通DCI 模块市场有望迎来规模发展。3）电信市场相干应用或下沉至城域网的边缘层，作为高性价比替代方案。3 月8 日，美国OFC 上，公司展示其功耗小于7W 的新一代400G DR4 光模块，以及功耗低于16W 的800G 产品，功耗是数通光模块核心痛点，公司通过不断优化方案，高端产品矩阵持续完善，综合竞争力得到强化。

    盈利预测及投资建议：Q2 公司业绩环比大幅增长，盈利能力或有所改善。展望下半年，海外数通大客户需求依旧强劲，部分新型号产品也有望实现出货。后续客户侧突破可期，国内新厂房正加紧建设，且后续招聘工作也在有序开展。6 月台厂数据表现强劲，数通链无景气衰退迹象。3 月公司推出高速相干及低功耗产品，持续完善高端产品矩阵。预计2022-2024 年公司归母净利润为8.02 亿元、10.33 亿元、12.21 亿元，对应同比增速21%、29%、18%，对应PE 15 倍、11 倍、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、大客户认证进展不及预期；

    2、北美大客户需求不及预期。