投资要点：

    北美高端需求驱动行业增长，国内成本优势驱动产能东移Lightcounting 预测， 2022-2024 年全球光模块市场规模分别为107.65/119.56/132.62亿美元，同比增长16.09%/11.06%/10.92%。根据Lightcounting 2021年1月份数据，2010-2021年国产光模块全球市场份额平均每年增长3.1%，2021年突破50%。我们根据Lightcounting相关数据测算，2022-2024年国内光模块行业规模分别为54.27/63.64/74.32亿美元，同比增长分别为22.95%/17.25%/16.78%，高于全球市场规模增速。

    扩展海外高端市场成效显著，境外业务营收连续两年翻番公司2017在北美设立分公司拓展20北19美-2数02据1中心高端光模块市场，年公司海外销售收入占比不断提高，分别为43.59%/56.10%/78.98%。

    2020/2021年公司海外销售收入分别同比增长127.04%/105.91%。海外业务规模的高速增长，帮助公司逐步建立稳定的上下游合作关系，形成有效的海外市场拓展策略，夯实业绩增长基本盘。

    研发能力和高端产能不断提升，成本控制能力行业领先公司长期重视研发投入，是国内少数可以批量交付数据中心100G、200G、400G高速光模块的企业。已成功推出800G光模块系列产品、基于硅光解决方案的400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块。产能方面，公司募投项目有望在2022年达产，可新增年产能285万支，继续夯实交付能力。公司成本控制能力优于国内大多数可比公司，盈利水平行业领先。

    盈利预测、估值与评级

    考虑公司2020-2021年开拓境外市场成效显著，定增扩产并持续聚焦境外高端市场、成本控制能力行列领先等因素，我们预计公司2022-2024年营收分7.98/9.54/11别。3为0亿38元。3，3/46.74/56.42EPS 分别为1.57/1.88/2.23 元/股，3年CAGR为19.51%，对应PE 分别为16.28/13.60/11.49倍。给予2022年目标价37.68元，对应PE24倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    系统性风险、需求不及预期风险、供应链风险、市场竞争加剧风险等。