事件概述：2022 年4 月21 日公司发布2021 年年报及2022 年一季报。

    2021 年全年，公司实现营业收入29.08 亿元，同比增长45.57%，实现归母净利润6.62 亿元，同比增长34.60%，实现扣非归母净利润5.98 亿元，同比增长30.29%。2022 年一季度来看，实现营业收入7.39 亿元，同比增长18.29%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长17.81%。

    受数通光模块市场高景气驱动，公司21 年业绩表现良好：营收方面，公司2021 年实现营收29.08 亿元，同比增长45.6%。其中，海外收入占比从2020年的55.5%提升至2021 年的78.2%，海外大客户的需求构筑了公司业绩增长的主要驱动力，而国内则受电信市场相对疲软的影响导致需求增速放缓。而展望2022 年，以Meta 为代表的云计算巨头基本支出均有望迎来进一步增长，因而对数通光模块需求预计仍将持续高企。利润方面，2021 年归母净利润为6.62 亿元，同比增长34.6%，我们认为其增速低于收入增速主要源于产品结构调整所导致的毛利率下降（从36.86%降至32.17%），随着海外大客户数通光模块需求的放量，数通光模块的营收占比大幅提升，但其毛利率略低于高端电信光模块产品。

    未来随着营收构成中产品结构的趋稳，我们预计毛利率将保持稳定。

    加大研发投入，短期22Q1 业绩增速略有波动：22Q1 公司实现营收7.39亿元，同比增长18.29%，归母净利润1.32 亿元，同比增长17.81%。其中，研发费用从去年同期的1773 万元增至3683 亿元，同比大幅上涨107.8%，汇兑损失的增加也导致财务费用较去年同期有约725 万元的增长。

    着眼长期，发力布局多个新兴领域打开未来成长空间：800G 方面，公司产品矩阵丰富，具备基于EML 和硅光方案的800G 产品，2022 年3 月的OFC 大会上，公司发布了新一代行业领先的低功耗800G 光模块，产品基于薄膜铌酸锂调制器技术，指引了行业未来可能的前进方向。相干方面，伴随着相干技术的持续下沉，相干光模块将迎来高速发展期。公司今年开始入局，发布了两款400G相干产品，传输距离分别达120km 和480km，两款产品均采用了基于硅光子学的光学引擎和支持400G 相干传输的最新一代数字信号处理器。硅光领域，公司已成功推出了基于硅光方案的400G 光模块，同时收购境外参股公司Alpine 的事项也在持续推进。我们认为，公司当前正从成本控制能力突出的定位，开始发力向技术领先转型，未来有望充分抓住行业技术变革所带来的发展机遇。

    投资建议： 我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为8.18/10.54/12.55 亿元，对应PE 倍数为14X/11X/9X。公司作为光模块头部企业，将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。同时伴随着在相干、800G、硅光等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。

    风险提示：电信/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大