事件：公司发布2021 年中报，实现营收14.4 亿，同比增长72.3%，归母净利润3.2 亿，同比增长68.9%，Q2 单季度实现净利润2.1 亿元，同比增长56%，整体业绩处于预告范围的中值附近，在光通信板块中表现亮眼。

    　　营收利润持续高速增长，数通电信双轮驱动明显。公司上半年实现营收和净利润的持续高速增长，主要源于：（1）数据中心运营商持续性资本开支，400G、100G 等高端光模块产品持续放量；（2）持续加强与国内外电信市场客户的合作，巩固增强市场地位。中报显示，公司海外收入占比已达82%凭借海外数通业务的高速增长抵御了上半年国内电信侧需求的阶段性疲软。

    　　随着Q3 国内电信侧发力，公司有望迎来数通+电信双轮驱动。

    　　收购Alpine，强化硅光布局。公司同时公告收购境外参股公司Alpine 的剩余股权，Alpine 主要研发硅光子技术平台，提供单波长100G 光学解决方案用于数据中心连接，同时提供PAM4 产品。Alpine 在2020 年实现了7369万营收和342 万净利润且经营性净现金流匹配，根据对赌要求，若100%完成业绩对赌，则2022-2024 年分别实现130 万、180 万、290 万美元净利润，同时于2022、2024 年底完成相关新产品的技术研发。我们认为，Alpine 在硅光上的研发经验将为新易盛400G 后续发展打开全新空间。

    　　原材料储备充足，无惧“缺芯”，交付有保证。根据公司中报显示，报告期末公司存货中原材料达到6.37 亿元，2020 年底存货中原材料4.2 亿，2020年初仅1.8 亿。自20Q3 公司存货持续增加，结合产业链调研，我们判断主要是公司自2020 年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021 年“缺芯”

    　　的大背景下，芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存，有助于其按期交付订单，稳步释放产能，体现了公司对于行业发展的前瞻判断准确，供应链管理到位，能够更好地把握住行业机会。

    　　持续推荐，维持“买入”评级。受益全球5G+云+400G 升级三重周期共振，光模块行业高景气度2-3 年可见。结合在手订单和产能扩张节奏，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为7.2/9/10.3 亿，YoY 46%/25%/15%，对应EPS 为1.41/1.77/2.03 元，对应当前PE 27/22/19X。参考行业历史估值，自收购苏州旭创后，近5 年中际旭创PE（TTM）在35-188X；光迅科技PE（TTM） 37-73X。考虑到行业景气和公司业绩增速，当前估值具有吸引力。

    　　风险提示：5G 进度不达预期，市场竞争加剧。