本报告导读：

    　　业绩符合预期，海外已占比收入大多数；公告拟收购参股公司Alpine，有望实现硅光技术领先。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测，维持增持评级和上调目标价。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.82/8.96/11.62 亿元,对应EPS 为1.35/1.77/2.29 元，考虑公司海外持续突破，募投释放400G 产能，硅光布局领先，给予2022 年估值30X PE，上调目标价至53.1 元（+31.1%），维持增持评级不变。

    　　上半年业绩符合预期，海外营收占绝大多数。公司上半年实现营业收入14.41 亿元，同比增长72.28%，主要系公司持续受益海外云厂商资本开支，以及国内外电信需求所致。归母净利润3.23 亿元，同比增长68.92%，位于预测中值。单季度Q2 净利润2.1 亿元，同比增速56%，这是2020 年同期基数较高所致。整体毛利率33.1%，下滑5.03 个百分点，主要由于上游原材料紧缺、以及开拓国外客户后产品结构有所调整。报告期内海外营收11.53 亿元，占比81.24%，海外为主的产品结构有望缓冲国内市场波动。

    　　筹措收购参股企业，发力布局硅光技术。公司8 月25 日发布公告，拟收购境外参股公司Alpine。Alpine 在2017 年创立，在硅光、PAM4、相干技术上较为领先。其拥有nCP4 硅光引擎，这是一种具有专有硅光PAM4 调制器平台，可实现将4 路56GBaud 电输入转换为4 路光输出，目前已基于该平台实现100G DWDM QSFP28、400G DR4 等PAM4 数通应用，Alpine 在2018 年便与Tower Semiconductor 产线磨合。公司收购Alpine 有望加强硅光研发，且为服务海外客户进一步布局，发展值得期待。

    　　催化剂：海外资本开支保持高景气，硅光技术发展良好。

    　　风险提示：海外需求放缓，收购事宜不及预期。