数通模块推动Q2 净利润同比高增长

    　　公司于7 月8 日晚发布上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.1~3.4 亿元，同比增长62.17%~77.81%；其中预计Q2 实现归母净利润1.98~2.28 亿元，同比增长46.7%~68.9%。我们认为：1）公司在全球数通400G 模块市场或获得更高份额；2）400G 产比提升带动综合毛利率提升。基于此，我们上调公司2021~2023 年归母净利润分别至6.59/7.86/9.60 亿元（前值为6.03/7.34/8.91）。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为30.97x，给予公司行业平均PE 估值，对应目标价40.24 元（当前股本下前值为36.83元），维持“增持”评级。

    　　数通400G 光模块需求提升助力公司上半年实现高增长网络流量增长推动数通光模块从100G 向400G 及以上速率升级，根据Lightcounting 预测2021~2025 年全球数通400G 模块市场复合增速为44%，市场规模至2025 年达到31.83 亿美元。公司在2020 年已经实现400G光模块的批量出货，我们预计上半年公司业绩高增长主要得益于数通400G模块产品需求提升。此外，公司不断增强与国内外电信市场客户的合作，电信光模块亦实现稳健增长。根据公司公告，预计上半年非经常性损益对公司净利润的影响为2100 万元，去年同期为253 万元。

    　　上调目标价至40.24 元，维持“增持”评级

    　　我们认为数通400G 光模块需求释放是推动公司上半年归母净利润高速增长的主要原因，我们预计公司在全球数通400G 模块的市场份额有望提升且高速模块产品占比提升带动毛利率改善，我们上调公司目标价至40.24 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨导致公司毛利率承压；国内外光模块行业竞争加剧；数通400G 市场份额不及预期。