事件描述

    2021 年7 月8 日，公司发布2021 半年报业绩预告，预计实现归母净利润3.1 亿元-3.4亿元，同比增长62.12%-77.81%。报告期内非经常性损益影响约为2100 万元。

    事件评论

    Q2 云商订单需求强劲，新客户拓展进度顺利：我们预计21Q2 北美大客户订单或环比大幅上量，带动公司营收及业绩的强劲增长。去年突破北美大客户后，公司逐步树立产品口碑，借助海外经销商渠道优势，21Q2 公司继续在海外电信和数通客户中实现多点突破，带来业务新增量，同时优化客群质量。取业绩预告中值，21Q2公司预计实现归母净利润2.13 亿元，同比增长57%，环比增长89%。

    印证一流交付能力，新产品进度位于前列：21Q2 公司积极组织扩产，有效完成了大客户的增量订单，印证了一流的交付能力。公司上一轮定增于去年12 月完成，计划扩产400G 数通光模块35 万只，新产业园区逐渐建成，我们预计实际扩产进度或快于预期。同时公司保持充足原材料储备，从2020Q3 起公司存货就显著增加，或为芯片等关键材料储备；在行业芯片短缺的背景下，公司适时加大储备对自身产能释放起到关键作用。新产品方面，公司数通800G 产品研发稳步推进，进度位列国内厂商前列，顺利出样硅光400G DR4 产品，技术组合不断完善。

    数通全年景气向好，国内5G 规模建设开启：从产业链跟踪情况来看，服务器产业链上游BMC 芯片龙头信骅6 月营收同比增长1.09%，环比增长7.86%，延续月度环比改善趋势，预计数通市场全年景气向好。2021H1 受制于三大运营商5G 招标尚未开启，行业或仍处于消化库存阶段，景气较为低迷。近期5G 700M 基站招标正式开启，下半年国内5G 规模建设有望开启，带动电信市场景气修复。

    投资建议：2021Q2 云商大客户订单需求强劲，且新客户拓展持续取得突破，公司营收及业绩有望实现高速增长。Q2 高增长充分反映公司快速扩产能力和一流的交付能力。数通800G 产品和硅光产品进展顺利，进度位于业内前列。行业维度，数通市场全年景气向好，下半年国内5G 规模建设开启带动电信市场景气修复。预计2021-2023 年归母净利润6.72 亿元、8.76 亿元、11.03 亿元，对应同比增速37%、30%、26%，对应PE 23 倍、18 倍、14 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    风险提示

    1. 数通400G 模块竞争加剧；

    2. 电信市场需求修复不及预期。