事件：公司7 月8 日晚发布2021 年半年报业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为3.1~3.4 亿元，同比上升62.12%~77.81%；归属上市公司股东的扣非净利润约为2.89~3.19 亿元，同比上升52.91%~68.78%。

    评论：

    1、 单季度业绩再创历史新高，上半年业绩符合预期根据公司的公告，2021 年半年报的业绩预告来看，公司归属于上市公司股东的净利润为3.1~3.4 亿元，同比增长62.12%~77.81%，归属上市公司股东的扣非净利润约为2.89~3.19 亿元，同比上升52.91%~68.78%，业绩符合市场预期。按照单季度业绩来看， 2021Q2 单季度归属于上市公司股东的净利润为1.98~2.28 亿元，归属于上市公司股东扣非净利润为1.81~2.11 亿元，均创造了单季度历史新高的业绩。我们认为，公司的业绩在二季度及上半年取得如此高速增长的主要原因有两点：一、虽然上半年国内5G 招标及建设低于预期给公司的电信侧业务带来了负面影响，但是却远远小于数据中心的强劲需求所带来的数通侧业务的高速增长；二、公司在全球头部云计算巨头的供应链不断取得突破，产品的性能和可靠性持续受到客户的认可。

    2、 400G 高速光模块龙头供应商，800G 及硅光技术全面布局公司已经成为400G 高速光模块龙头供应商，在800G 及硅光技术领域有望继续保持领先地位。数通光模块正处在从100G 往200G/400G 升级迭代的周期中，公司及时把握住产品升级的机遇，在400G 光模块时代占据了先发优势。公司目前是国外云服务厂商亚马逊的重要供应商之一，在400G DR4 和100G DR1 等光模块产品上均处于行业领先的地位。而且，公司在今年5 月推出了其800G 光模块组合，包含传统的EML 方案和硅光模块方案。该产品系列在封装方式、传输距离及光接口种类上覆盖多款产品，可以适用于不同的应用场景。我们认为基于400G光模块的坚固基础，公司将继续在800G 光模块及硅光技术上保持行业领先地位。

    3、电信市场逐步复苏，公司下半年业绩有望强势拉升电信光模块市场蛰伏已久，下半年有望实现复苏。国内的5G 基站建设自从2020Q4 以来大幅放缓，因此电信光模块市场的需求也一直处在低谷的位置。截至5 月底仅新建了13 万座基站，距离工信部全年建设60 万站的目标较远。但是，随着近期中国移动和广电的700MHz 基站招标的开启，将拉开2021 年5G 基站建设的序幕，电信光模块市场有望实现复苏。同时，中移动史上最大规模的SPN 承载网设备集采早已落地，以及中国电信STN 承载网设备集采的完成，将带动中回传光模块的需求。公司在电信领域深耕多年，产品覆盖了25G 10km、BiDi 10/20km 以及50Gb/s PAM4 10/40km 等中回传光模块。在上半年电信市场需求较为低迷的情况下，公司依旧能够取得高增长的业绩，我们认为随着下半年电信光模块市场的需求逐渐复苏，公司的电信侧业务将得到显著增长，从而使得业绩取得明显拉升。

    4、数通光模块市场需求旺盛，产品结构往高速升级北美云服务厂商资本开支维持高企的状态，国内云服务厂商的资本开支降幅逐步缩小，数通光模块市场的需求持续强劲。数据中心的建设依旧如火如荼，长期看，由AR/VR等下游应用的爆发将带来数据流量高速增长的趋势确定性强且不可逆转。目前数通光模块市场处在由100G 往200G/400G 等高速光模块升级的周期中，高速光模块未来将是整个市场最主要的增量之一。我们认为，公司在400G 光模块时代已经抢占先机，充分享受了价格红利和份额优势，定增落地之后将大幅提升产能，并且在公司成本控制的传统优势下继续巩固在高速光模块领域的龙头地位。同时公司积极开拓市场，持续研发创新，将进一步打开业绩成长空间。

    5、 高速光模块龙头厂商发展路径清晰，维持“强烈推荐-A”评级公司在400G 光模块时代抢占先机，凭借市场开拓和研发创新的能力，成为高速光模块领域的龙头厂商，充分享受价格红利和份额优势，传统电信侧业务下半年有望随5G 基站建设复苏实现反弹，数通侧业务将继续保持高速增长态势，定增项目大幅提升产能，回购计划彰显公司信心，优秀的成本控制能力继续加持，800G 及硅光技术全面布局，公司有望进一步打开业绩增长空间。预计2021-2023 年归母净利润分别约为6.83 亿元、8.53 亿元和10.28 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为22.7X、18.1X 和15X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：数据中心建设不及预期、5G 建设不及预期，疫情进一步恶化的风险、定增项目进度不及预期、高速光模块价格下滑速度过快