事件描述

    　　5 月18 日，公司公告拟使用4,000 万元-5,000 万元自有资金进行股份回购，回购股份价格不超过50 元/股。预计回购股份数量为80 万股-100 万股，占当前总股本的 0.22%-0.28%。本次回购的股份将用于股权激励计划或员工持股计划。

    　　事件评论

    　　回购计划提振信心，估值有望迎修复：2020Q4 以来，光模块行业受国内5G 和海外数通需求阶段性放缓的影响，整体景气度有所下滑，公司选择在当前时点发布回购计划，充分彰显管理层对公司业务发展的信心。受行业景气下滑影响，公司估值受到持续压制，此次拟回购股份价格不超过50 元/股，较公告日收盘价尚有22%的上行空间，有望形成催化，刺激公司估值修复。

    　　数通业务驱动成长，毛利率有望企稳：21Q1 受数通业务驱动，公司季度营收再创新高，全年维度数通400G 产品在北美大客户侧有望继续环比上量；数通800G 产品研发稳步推进，进度位列国内厂商前列。21Q1 受数通客户调价影响，公司数通业务高增长对毛利率有所拉低，伴随产品良率爬坡，叠加电信需求修复，公司整体毛利率有望企稳。

    　　海外市场多点突破，对国内大客户依赖降低：突破北美大客户后，公司逐步树立产品口碑，借助海外经销商渠道优势，能够触达核心电信&数通大客户，经过产品认证后转化为直销大客户，进而实现新客户的快速拓展，对大客户依赖逐步降低。从2020 年的客户结构来看，公司来自第一大客户收入占比为27.31%，较2019 年下滑8.49pct。伴随公司海外市场实现多点突破，未来客户结构多元化有望延续。

    　　投资建议：公司选择在行业景气低位发布回购计划，充分彰显管理层信心，有望刺激公司估值修复。展望2021 年，公司数通400G 产品在大客户侧有望继续环比上量，800G 产品研发稳步推进，毛利率有望企稳；海外市场多点突破，对国内大客户依赖降低。预计公司2021-2023 年归母净利润为6.10 亿元、7.99 亿元和10.03亿元，对应同比增速24%、31%和26%，对应PE 为24 倍、19 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 数通400G 模块竞争加剧；

    　　2. 海外客户拓展不及预期。