事件：

    2021 年4 月23 日，公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年实现收入19.98 亿（+71.52%，yoy）；实现归母净利润4.92 亿（+131.03%，yoy）。

    2021Q1 实现收入6.24 亿元（+131.21%，yoy）；实现归母净利润1.12 亿（+99.95%，yoy）；实现扣非后的净利润1.08 亿（+95.17%，yoy）。

    点评：

    5G 与数据中心建设轮番拉动，产品与客户结构优化带动业绩大增2020 上半年国内5G 建设旺盛，下半年海外云厂商持续放量，全年维持较高的景气度。公司客户结构（数通市场取得突破）及产品结构（高速率产品占比提升）持续优化，带动公司业绩大幅增长。2021Q1 在国内5G需求减弱的情况下，海外云计算厂商和电信市场填补了国内电信市场的空缺，2021Q1 收入创历史新高，预计2021Q2 国内电信市场需求将提升。

    各项经营指标改善，存货持续增长，备货充足高端产品占比提高带动公司全年毛利率和净利率明显提升，分别达到36.86%（+2.14pcts，yoy）和24.61%（+6.34pcts，yoy）。2021Q1 毛利率下滑较大的原因是海外单一大客户占比较高所致，后续随着产品出货较为均衡，毛利率存在改善空间。同时公司原材料备货充足，截止2021Q1，公司存货10.34 亿，继续保持增长，其中核心原材料占有较大比重。

    全年需求保持乐观，市场和产能扩张确保公司持续增长2019 年公司突破海外大客户，2020 年数通400G 逐步放量，且带动100G 和200G 产品的放量。预计2021 年全年400G 需求量有望达到200万只，伴随公司产能的扩大，公司有望获得更多的份额。同时，新拓展国内数通客户，2022 年国内数通市场有望放量。5G 方面，全球5G 建设仍处于高峰期，公司客户涵盖全球主流通信设备商，且立足价值量更高的中回传高端市场。综合来看，公司在各个细分领域均具备明显竞争力，市场和产能的持续扩张确保公司未来的高速增长。

    投资建议与盈利预测

    光模块市场景气度持续提升，公司在多个细分领域具备明显竞争力，支撑公司未来增长。预计2021-2023 年公司收入为28.97/37.48/47.09 亿，净利润为6.86/9.11/11.08 亿，对应当前股价的PE 为22.19/16.73/13.74 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    5G 建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险