一、事件概述

    2021 年4 月22 日，公司发布2021 年第一季度业绩报告，公司实现营业收入6.24 亿元，同比增长131.21%，实现归母公司净利润1.12 亿元，同比增长99.95%，扣非后归母公司净利润1.08 亿元，同比增长95.17%。

    二、分析与判断

    数通、电信领域资本开支持续上升，拉动光模块行业景气度数通领域，据市场调研公司Omdia 预测，2019 年～2023 年，为满足用户需求，全球数据中心资本支出将以9.8%的年复合增长率增长，从820 亿美元上升至1250 亿美元。电信领域，据IDC 研究公司的预测，全球移动运营商5G 资本支出将从2018 年的6.6 亿美元迅速增长到2022 年的709 亿美元。数通、电信领域资本开支持续上升拉动光模块行业景气度，据Light Counting 预测，未来五年内全球光模块市场年增长率约为16.47%，至2025 年该市场销售收入将超过130 亿美元。近年来中国光模块市场发展迅速，占全球市场份额逐年提高，公司作为国内光模块厂商巨头，业绩核心收益。报告期内公司受益于数据中心运营商持续性资本开支，同时不断增强与国内外电信市场客户的合作，实现归母公司净利润1.12 亿元，同比增长99.95%，较上年同期大幅增加。

    定增加大研发力度，加强高端光模块技术壁垒公司于2020 年12 月完成定增，实际募集资金净额16.3 亿元，其中13.5 亿元拟投入高速率光模块生产线项目。公司高度重视新技术和新产品研发，本次募投资金将继续加大研发力度，加强公司在高端光模块领域的技术壁垒。公司目前已有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28 LR/ER 等产品，在数通市场，已经拥有100G QSFP28DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD 和OSFP DR4/FR4 等中高速光模块产品，公司拥有核心技术竞争力，是国内少数批量交付100G 光模块、400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样业界最低功耗的400G 系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级。展望未来，公司已实现200G 光模块产品的批量出货，并且正在布局800G 光模块产品的研发，新产能有望成为公司业绩又一增长点。

    发挥规模优势，优化客户资源

    LightCounting 发布报告指出，中国的光器件供应商将在2020 年主导全球市场，新易盛将首次进入光模块全球销售市占率前十榜单，位列第十名。2020 年公司公告拟新建285万只高速光模块产能，预计达产后总产能约为800 万只，在国产供应商中领先。公司光模块产能扩张、全球销售市占率不断提升有助于其发挥规模优势，降本增利。供货能力提升、产品技术领先等优势使得公司客户资源进一步优化，公司率先进入亚马逊400G供应商体系，部分高端产品已获得爱立信和诺基亚的产品认证。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化，未来销售收入和净利润有望大幅增加。

    三、投资建议

    公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。我们上调对公司的盈利预测，预计2021/2022/2023 年公司实现归母净利润6.89/8.59/11.12 亿元，EPS 1.90/2.37/3.07 元，对应PE 为22.1X/17.7X/13.7X，公司上市以来的PE 估值中枢是68.6X，目前公司PE 估值位于历史估值40.82%的分位数，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    5G 和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；公司定增募投项目推进不及预期；行业竞争加剧。