核心观点：

    　　1) 公司持续高速增长，成长动能强劲。2020 年度，公司实现营收19.97 亿元（+71.52%），归母净利润4.92 亿元（+131.03%），四个季度营收同比增速分别为21%/121%/107%/42%，归母净利润同比增速分别为73%/180%/188%/88%。2021Q1，公司营收达6.24 亿元，同比增长131%，环比增长11%，创单季度营收新高；实现归母净利润1.12 亿元，为预告值中值水平，同比增长99.95%。公司抓住了数据中心、5G 建设机遇，突破海外云客户，100G、400G 光模块持续批量交付，成长动能强劲。

    　　2) 高速光模块批量出货、销售占比不断提升，持续带动公司销售量价齐升。2020 年公司4.25G 以上速率光模块实现营收17.35亿元，同比增长96%，营收占比从2019 年76%提升至87%。与此对应，2020 年公司销售光模块650 万只，同比增加25%；所实现平均销售单价为192 元/只，同比上涨42.2%。

    　　3) 海外营收超国内营收，客户结构进一步优化。2020 年公司实现国内营收8.89 亿元（+32.94%），实现海外营收11.08 亿（+123.55%）。公司海外营收开始超过国内营收，这受益于公司突破海外云客户。同时，2019 年公司前五大客户销售占比分别为：35.8%/8.5%/7.6%/5.1%/4.9%，其标准差为0.13；2020年对应占比分别为27.3%/17.3%/5.3%/5.1%/4.6%，其标准差为0.10。相比2019 年，2020 年公司前五大客户销售占比更为均衡，结构得到优化。

    　　4) 持续增加研发投入，多项进展突破，强化成长动能。2020 年公司研发投入8508 万（+4.60%），营收占比为4.26%。当年公司在高速率光模块、5G 相关光模块、光器件等相关研发项目上取得多项进展，并成功发布400G QSFP-DD DR4 硅光模块，强化了公司成长动能。

    　　5) 盈利预测与投资评级。预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.77元/2.00 元/2.42 元，对应市盈率分别为24 倍/21 倍/18 倍。

    　　考虑公司抓住400G 光模块升级机遇，突破海外云客户，成长动能强劲，维持公司“买入”评级。

    　　6) 风险提示：技术升级风险、市场竞争加剧、国际贸易争端风险、新冠疫情风险