事件：公司发布2020 年报及2021 年一季报，20 年实现营收19.98 亿元，同比增长71.52%，实现归母净利润4.92 亿元，同比增长131.03%；21Q1实现营收6.24 亿元，同比增长131.21%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长99.95%。

    我们的点评如下：

    拓展市场+优化客户结构+持续技术创新，斩获亮眼业绩公司20 年营收、归母净利润皆实现高速增长，21Q1 业绩呈翻倍增长，主要源于：1）加大研发强化核心竞争力；2）拓展市场优化客户结构；3）技术创新提高自动化水平；4）各项费用管控得当。公司20 年毛利率、净利率分别为36.86%（yoy+2.14pp）、24.61%（yoy+6.34pp）。

    从各项费用来看，公司20 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.67%（yoy-0.54pp）、1.58%（yoy-1.31%）、0.46%（yoy+0.94pp），整体三项费用率为3.71%，同比下降0.91 个百分点；21Q1 整体三项费用率为0.83%，同比下降2.10 个百分点，环比下降4.16 个百分点。

    公司20 年研发费用为8508 万元，同比增加4.60%，研发费用率为4.26%，同比下降2.72 个百分点。2020 年内，公司及子公司新增取得授权专利9项，均系原始取得，其中发明专利1 项，实用新型专利8 项。截止报告期末，公司累计获得授权专利85 项，其中发明专利26 项，实用新型专利58项，外观设计专利1 项。

    掌握优质客户资源，持续布局光模块市场

    公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。在5G 和数据中心持续加速建设驱动下，公司未来相关产品有望持续放量增长。

    产品竞争力强大，400G 数通升级有望打开未来持续成长空间公司是国内少数可批量交付电信中回传100G 光模块和数通400G 光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G 光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G 光模块为业界最低功耗，未来有望充分享受5G 建设+数通400G升级红利。

    盈利预测与投资建议：在5G 大规模建设+数据中心向400G 迭代需求放量的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞争力也在持续提升，快速增长态势有望持续。预计公司21-23 年净利润为6.5 亿、8.2 亿和10.0亿元，对应21 年PE 为23x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情对海外业务的影响；竞争激烈导致的产品降价；数通400G升级进度低于预期等风险