公司2020 年营业收入/归母净利润/经营性现金流分为19.98/4.92/1.54 亿元，同比+71.5%/+131.0%/+41.1%，业绩维持高增长。2020 年公司成功切入海外头部云厂商供应链，未来海外订单成长确定性高。随着公司扩产项目实施及未来海外数通市场逐渐回暖，公司望持续位于成长快车道，维持“买入”评级。

    　　收入/利润大幅增长，海外业务拓展迅速。公司2020 年营业收入/归母净利润/经营性现金流分别为19.98/4.92/1.54 亿元，同比+71.5%/+131.0%/+41.1%。公司期间费用率显著下降，销售费用率为1.7%，同比下降0.5pct，管理费用率为1.6%，同比下降1.3pcts。从地区来看，公司海外收入11.1 亿，同比+123.6%；国内收入8.9 亿，同比+32.9%，公司海外业务拓展迅速。公司2021Q1 单季度分别实现营业收入/归母净利润6.24/1.12 亿元，同比+131.2%/+100.0%，维持高增长。

    　　切入海外头部云厂商供应链，产能扩建助力业绩增长。公司作为国内光模块龙头企业，2020 年在400G 光模块迭代中实现弯道超车，切入海外头部云厂商，体现了公司强大的产品性能与科研实力。同时海外收入占比的提高也使得公司产品回报率进一步攀升。供给方面，公司拟新建285 万只高速光模块产能，达产后将显著提高公司产品交付能力。预计未来公司海外订单的确定性将增长、产品供应能力将提高，这些将为公司提供持续成长动能。

    　　海外数通市场回暖，看好公司业绩提升。我们结合上游供应链如Intel、AMD、Aspeed、SK 海力士的高频数据，预计本轮云厂商资本支出有望在2021Q2~Q3进入上升周期。目前部分头部云厂商已经开始将资本开支回归IDC 建设当中，公司作为海外头部云厂商高速光模块的核心供应商，有望享受深度利好。公司积极进行研发投入，陆续推出新产品如100G QSFP28 ER4/ZR4、200GQSFP56 LR4/FR4/SR4/AOC，并在年底推出硅光产品400G QSFP-DD DR4，产品多元化为公司长期发展提供稳定性与支撑。

    　　风险因素：5G、400G 和100G 光模块需求不及预期；高速光模块市场竞争超预期；北美疫情复发超预期。

    　　投资建议：公司成功切入海外头部云厂商供应链，在海外云厂商资本开支回暖的背景下，公司有望得到深度利好。同时公司定增项目的落地将显著提高公司产品交付能力。公司产品需求与供应能力的双线提升将有望使公司持续位于成长快车道，所以我们上调公司2021/2022 年EPS 预测至1.92/2.57 元（原预测值为1.91/2.51 元），新增2023 年EPS 预测3.07 元，给予目标价63 元（对应21 年33 倍PE），维持“买入”评级。