事件描述

    　　4 月1 日，公司发布2020 年度业绩快报及2021 年一季度业绩预告。2020 年公司实现营收19.98 亿元，同比增长71.52%，实现归母净利润4.92 亿元，同比增长131.03%。

    　　2021 年一季度公司预计实现归母净利润1-1.25 亿元，同比增长77.88% - 122.36%。

    　　事件评论

    海外拓展成效显著，Q1 业绩表现优秀：20Q4，在国内5G 及新基建建设阶段性放缓的背景下，公司实现营收5.60 亿元，同比增长42%，环比下滑7%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长88%，环比基本持平，利润端环比表现更好。受春节因素影响，一季度环比一般呈现下降情况。21Q1，虽然国内电信市场需求不景气，得益于：1）数通400G 产品持续上量；2）海外电信侧客户拓展成效显著，公司业绩表现优秀，取预告中值，同比翻倍增长，优于行业。

    向高端定位迈进，公司业绩确定性更佳：突破北美大客户后，公司逐步树立产品口碑；定增项目资金到位，聚焦100G/400G 产能扩充，公司高端模块厂定位清晰。

    　　在5G&数通400G 的新时代，公司借助海外经销商渠道优势，能够触达核心电信&数通大客户，经过产品认证后转化为直销大客户，进而实现新客户的快速拓展。

    海外5G 加速，国内700M 建网在即：2020 年受疫情影响，海外5G 建设暂缓，伴随海外5G 频谱拍卖陆续落地，5G 建设有望于2021 年迎来加速，驱动海外电信市场高增长。国内市场，移动广电700M 方案已正式落地，预计5G 三期招标或最晚于21H2 开启，带动国内市场需求逐步修复。

    投资建议：21Q1 受春节因素影响，叠加国内电信设备商客户仍有库存消化压力，取预告中值业绩环比下滑约25%，但得益于400G 产品持续上量和海外电信客户拓展成效显著，整体业绩优秀。基于海外渠道优势和高端模块定位，公司业绩确定性更佳。21 年海外5G 有望加速，国内市场700M 建网在即。我们预计公司2021-2022 年归母净利润为6.45 亿元和8.51 亿元，对应2021-2022 年PE 为24 倍和18 倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1. 海外新客户订单不及预期；

    　　2. 国内客户需求不及预期