投资要点

    苏州最大的建筑设计企业,区域品牌优势明显:公司成立于1988 年,主要从事建筑设计、工程检测等工程技术服务。2015年收入3.36 亿元,同比下滑0.5%;归母净利润5143 万元,同比下滑9.1%。核心业务建筑设计占比85%以上,毛利率高达42%。公司收入90%来自江苏省内,80%来自苏州市内。强大的区域优势使得公司在建筑行业景气下滑的情况下仍能保持收入规模。

    在手订单充裕,募投项目轨道交通综合体设计中心建设项目可提前贡献收入增量:公司在手订单6.6 亿元,好于往年同期。苏州已经两条城市轨道交通线开通,1 号线和2 号线。公司均有参与1 号线和2 号线相关建筑的设计。根据苏州的城市轨道交通规划,未来还有7 条线路要开通建设,预计相关建筑设计体量总额超过1 亿元。在市场需求的驱动下,募投项目之一轨道交通综合体设计中心可提前达产贡献收入。

    云管理新信息化平台建设将于2016 年底达产,可提升建筑设计效率20%以上,将有效降低管理费用率。建筑设计行业是典型的智力、知识密集型行业,公司效益的提升的重要途径是不断提高劳动生产率。建立在云管理信息化平台之上的高效的协同设计系统和建筑信息模型(BIM)技术,将极大地提高设计人员的设计效率。通过云平台将存储于高性能网络存储器中的数据推送至各个设计人员,解决了传统方式传送数据带宽占用问题,为建筑信息模型(BIM)技术在公司本部和各分院的全面推广铺平道路。

    公司积极探索建设设计的新空间,重点关注海绵城市规划设计、综合养老规划设计两大方向。公司的建筑设计主要分为公共建筑、居住建筑和工业建筑,其中公共建筑占比高达50%以上。基建投资的下滑导致公共建筑设计体量缩减。公司也在积极思考建筑设计的新空间,近年研发主要集中在海绵城市规划设计和综合养老规划设计。近期住建部编制并印发《海绵城市建设国家建筑标准设计体系》,海绵城市建设正式由口号期转入规划建设期。此外,中国人口已经逐步进入老龄化阶段,养老矛盾日趋凸显。目前养老院资源匮乏,且功能配置不完善,养老产业需求巨大。公司研发综合养老托管、医疗保健、自然景观、度假休闲、社区互动为一体的综合养老规划设计,希望借此打开公司新的利润增长空间。

    盈利预测与投资评级:假设募投项目均能按预计进程完成,基于公司在建设设计领域独特的核心竞争力以及创新领域的行业前瞻优势,我们预计公司2016-218 年收入分别为3.79、5.35、6.49 亿元,实现EPS 分别为1.06、1.25 和1.50 元,对应PE 分别为71、60、和50 倍,对比山鼎设计和设计股份两家纯设计类公司,公司估计较为合理,鉴于公司未来较为确定的业绩增长,我们给予“增持”评级。

    风险提示:行业竞争激烈,毛利率或有下滑的风险。