事件：

    公司发布2021 年年度报告及2022 年第一季度报告，2021 年实现营收16.79 亿元，同比增长36.72%；实现归母净利润0.65 亿元，同比下降20.29%。2022Q1 公司实现营收4.23 亿元，同比增长47.35%；实现归母净利润828.98 万元，同比增长80.27%。

    报告要点：

    营收稳步提升，东莞硅翔新能源汽车业务贡献业绩增量2021 年控股子公司东莞硅翔的新能源汽车相关业务的订单大幅增长，全年实现营收8.34 亿元，净利润0.74 亿元，贡献显著业绩增量。受疫情、原材料价格上涨、市场竞争加剧等因素影响，公司水冷业务利润承压及项目受阻较大，2021 年公司毛利率26.39%，同比下降6.04pct。公司积极优化费用管控，2021 年销售、管理、研发、财务费用率同比下降 3.35、下降0.66、上升0.09、上升0.93pct（可转债利息调整项的摊销及计提利息合计约0.17亿元），2021 年净利率5.86%，同比下降2.31pct。2022Q1 公司积极优化业务布局，扭转利润下滑态势，实现归母净利润80.27%的增长。

    电气水冷业务有望受益于下游需求增长，带动公司业绩提升2022 年国家电网计划开工“10 交3 直”共13 条特高压工程，预计高景气的特高压工程建设将带动公司水冷设备业务的增长。随着风机功率的不断提高，所需的新能源水冷设备数量随之增长。公司在新能源水冷行业处于领先地位，未来下游需求增长将持续提升公司业绩。

    积极拓展储能热管理和IDC 热管理业务，打造第二成长曲线2022 年储能发展有望加速，热管理对锂电池储能十分重要，液冷方案为储能热管理领域的重要发展方向。公司已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等技术储备和解决方案，且已签订部分样机合同。2022 年“东数西算”工程正式启动，加速推动IDC 的绿色集约化布局，降低PUE 是IDC 行业的发展趋势，未来液冷方案有望成为主流选择。公司开发的ICT 热管理产品，基本覆盖服务器液冷全链条的产品需求，目前已实现相关产品的样件及小批量供货。未来公司将持续推进市场拓展，预计储能和IDC 热管理业务将为公司带来新的增长空间。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2022-2024 年营收分别为25.69/36.26/49.12 亿元，同比增长52.95%/41.15%/35.48%；预计归母净利润分别为1.58/2.33/3.50 亿元，同比增长145.49%/47.20%/50.21%，对应 EPS 分别为0.57/0.84/1.25。当前股价对应PE 分别为15.7/10.7/7.1 倍， 维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险；特高压及风电投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购整合与商誉减值风险；客户拓展和订单获取不及预期风险