公司2026Q1 业绩受猪价拖累，成本维持第一梯队。公司2026Q1 营收245.26亿元，同比增长0.34%；归母净利润-10.70 亿元，同比由盈转亏。具体分业务看，猪业受猪价低迷影响亏损11.3 亿元（含计提肉猪跌价准备约5.09 亿元），鸡业实现净利润1.8 亿元，动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利1.1 亿元。公司成本控制成效显著，据公告披露，公司2025 全年肉猪养殖综合成本约12.2-12.4 元/公斤，同比下降约2.2 元/公斤，公司初步预计2026 年平均约11.8 元/公斤，成本优势稳居行业第一梯队。

    　　畜禽养殖生产成绩改善，周期底部维持正向经营现金流。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告披露，公司持续加大种猪育种投入，打造高健康、高繁殖、高质量、高韧性和高抗逆的“五高”种猪体系，2025 全年公司种猪PSY 达到26 头。养鸡业种源竞争优势持续凸显，生产成绩持续保持高水平，竞争力保持稳固。此外，公司财务状况稳健，截至2026Q1 末，公司资产负债率较年初有所上升至53.14%，处于行业较低水平，2026Q1 经营活动现金流量净额为12.89 亿元，在全行业深度亏损的背景下仍维持正向流入。公司坚持鸡猪双主业运营，肉禽业务的稳健经营为公司提供了稳定的现金流，有助于平滑单一养殖周期的波动影响。

    　　公司坚持鸡猪双主业运营，重视现金分红回报。公司制定了稳健的产能扩张计划，2026Q1 累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）934 万头；肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）3.0 亿只，同比增长7%；肉鸡鲜销比例15%；熟食350 万只，同比增长11%。此外，公司重视现金分红回报，2025 年累计现金分红33.1 亿元，加上2025-2026Q1 已实施的股份回购金额，合计43.4 亿元，占2025 年归母净利润的82.8%。

    　　风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。出于保守谨慎原则，我们预计2026-2028年公司每公斤商品猪销价12.0、13.2、14.2 元，对应公司2026-2028 年归母净利分别为10.42/54.00/104.19 亿元，EPS 分别为0.16/0.81/1.57 元，对应PE 分别为106/20/11。