公司2025 年全年预计实现归母净利润50-55 亿元，同比下降41%-46%，其中单四季度预计实现归母净利润-2.6-2.5 亿元，同比转亏-下降91%。

    　　生猪养殖持续降本，降本举措持续推进

    　　测算单四季度生猪养殖完全成本12.1 元/公斤，剔除年底奖金影响，公司生猪综合成本降至12.0 元/公斤，单四季度肉猪上市率93.1%，料肉比2.48。

    　　展望2026 年，在考虑饲料原料价格可能略有上升的前提下，公司初步预计2026 年全年肉猪养殖平均综合成本或进一步优化。公司将通过“两降”（降猪苗成本、降肉猪成本）、“两提”（猪苗提质、肉猪提质）等多种方式，持续推动降本提质目标达成。

    　　黄羽鸡板块景气回升，盈利高增

    　　公司单四季度黄羽鸡均价13.2 元/公斤，环比上涨10.6%，测算单羽盈利2.7元，环比显著回升，单四季度肉鸡上市率95.6%，创历史新高，料肉比2.81。

    　　公司稳步推进禽业食材食品转型升级，丰富品种和产品形态，提升成长空间。

    　　2025 年公司鲜品、熟食等业务运营向好，后续利润贡献提升可期。

    　　资产负债率稳步下降，长期重视分红回报

    　　公司坚持稳健运营原则，2025 年前三季度公司负债率逐季下降，在同行业中处于较低水平。2026 年公司计划进一步提升资金安全和风险抵御能力。

    　　公司始终高度重视投资者回报，自2015 年底上市以来，累计现金分红金额超301 亿元，现金分红率超60%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们下调公司2025-2027 年归母净利润为52.15/65.54/155.69 亿元，（前值93.98/93.75/193.86 亿元，调整幅度为-44.51%/-30.09%/-19.69%）,调整盈利预测主要系猪价、公司成本变动。参考可比公司 2026 年预期2.43xPB，考虑到公司养猪业务成本较部分可比公司更优，降成本目标路径清晰，且肉鸡业务盈利显著回升，给予公司2026 年2.65xPB，目标价20.73 元（前值21.42 元，对应25 年2.97xPB），维持“买入”评级。

    　　风险提示：生猪/黄鸡出栏量、价格表现不及预期，突发大规模动物疫病等。