2024年预计盈利92.4 亿元，同比扭亏为盈公司公布2024 年业绩快报：2024 年实现收入1049 亿元，同比增长16.7%；归母净利润92.4 亿元，扣非后净利润96.2 亿元，同比均扭亏为盈。

    　　核心生产指标持续改善，2024Q4 肉猪综合成本降至14 元/公斤2024 年，公司肉猪出栏量3018.3 万头，同比增长14.9%，仔猪销量114.3 万头；2024 年末，公司能繁母猪存栏量约174 万头，季环比上升约5.5%，为实现2025 年肉猪销售目标3300-3500 万头奠定坚实基础。2024Q4，公司继续强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，疫病防控效果处于2021 年以来最优水平，核心生产指标持续改善，肉猪上市率提升至93%以上，同时叠加饲料原料价格下降等影响，公司养殖成本同比较大幅度下降。2024Q4，公司肉猪养殖综合成本7 元/斤，若与Q3 同口径相比，剔除年底特殊事项影响，Q4 肉猪养殖综合成本约6.7 元/斤，季环比下降0.2 元/斤；2024 年全年公司肉猪养殖综合成本约7.2 元/斤，同比下降约1.2 元/斤，完成年度成本目标。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4 公司生猪业务盈利分别为约-9 亿元、约18 亿元、约46 亿元、约30 亿元。2025 年1 月，公司在实际销售天数偏少的情况下，仍实现了肉猪养殖综合成本6.4-6.5 元/斤，成本继续保持在行业第一梯队水平。

    　　肉鸡出栏稳步增长，Q4 肉鸡出栏成本降至11.4 元/公斤2024 年，公司肉鸡出栏量12.08 亿羽，同比增长2.1%，公司规划2025年肉鸡出栏量同比增长5%或以上。2024Q4，公司肉鸡养殖上市率提升至95.3%，是公司近年最好水平，毛鸡出栏完全成本降至5.7 元/斤，季环比下降约0.3 元/斤；2024 年全年，公司毛鸡出栏完全成本降至6 元/斤，同比下降0.8 元/斤，完成年度成本控制目标。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4 公司肉鸡业务盈利分别为约0.2 亿元、约8 亿元、约7亿元、约8 亿元。2025 年1 月，公司肉鸡上市率95.2%，毛鸡出栏完全成本降至5.6-5.7 元/斤。

    　　生猪价格已步入下行周期，成本控制将是重中之重①生猪产能从2024 年第二季度开始缓慢恢复，根据统计局数据，2024Q2-Q4 能繁母猪存栏量累计增幅2.2%，我们预计2025 年生猪价格将步入下行周期。全国能繁母猪年均存栏量与1 年后全国生猪年度均价呈现出高度负相关性，2024 年全国能繁母猪年均存栏量同比下降4.8%，考虑生产效率提升的因素，2025 年猪价虽步入下行周期，但仍将获得一定支撑。猪价下行周期，成本控制将是重中之重；②2025 年第6 周（2.3-2.9）：黄羽在产祖代存栏143.2 万套，处于2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1383 万套，处于2023 年以来同期最高；黄羽父母代鸡苗销量122.1 万套，处于2021 年以来同期高位；黄羽全国商品代毛鸡均价13.96 元/公斤，成本14.16 元/公斤，2 月上旬　　黄羽鸡养殖微亏，今年以来处于盈亏平衡附近。

    　　投资建议

    　　我们预计2024-2026 年公司肉猪出栏量3018 万头、3400 万头、3700万头，预计肉鸡出栏量12.08 亿羽、12.68 亿羽、13.32 亿羽，对应归母净利润92.55 亿元、123.49 亿元、111.83 亿元，同比分别增长244.9%、33.4%、-9.4%，归母净利润前值2024 年102.57 亿元、2025 年154.46亿元、2026 年129.51 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了24-26年猪价预期、鸡价预期。2025 年生猪价格虽步入下行周期，但公司成本始终处于第一梯队，市占率和竞争优势不断增加，维持公司“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；鸡价、猪价下跌超预期。