核心观点：

    　　24 年业绩成功扭亏为盈，符合市场预期。公司发布2024 年业绩预告，24 年公司实现归母净利润90-95 亿元，同比增长241%-249%；扣非后净利润为93-99 亿元，同比增长244%-253%。单4 季度，公司实现归母净利润25.9-30.9 亿元，同比增长240%-266%。24 年畜禽价格上涨、养殖成本下降以及出栏规模稳步增长等因素使得公司业绩大幅增长，表现亮眼。

    　　预计顺利完成24 年出栏目标，母猪产能稳步增长。根据公司月度经营公告，24 年1-11 月累计销售生猪2714 万头，同比+16.5%。我们预计，24 年全年公司生猪销量达3000 万头左右，同比增长14.6%，顺利完成全年出栏目标；估算全年头均利润约280-300 元/头。单4 季度，预计生猪出栏量约850-860 万头，同比增长7.1%-8.4%；估算4 季度头均利润约360-380 元/头。公司养殖成本保持下降，种猪存栏水平稳步增长，根据投资者关系活动记录表，24 年10 月公司养殖综合成本下降至13.4 元/公斤；能繁母猪存栏量为168 万头，较年初增长13 万头，有效支撑后续出栏增长。

    　　24 年肉鸡出栏量同比增长，成本优势持续凸显。根据月度经营公告，24 年1-11 月公司累计销售肉鸡11.0 亿只，同比+1.9%。我们预计24年全年公司肉鸡销量达12.1 亿只，同比增长2.3%；估算全年单羽盈利约1.6-1.9 元/羽。单4 季度，预计肉鸡销售量约3.4 亿只，同比增长5.6%；估算4 季度单羽盈利约1.5-1.7 元/羽。公司肉鸡生产持续高质量稳定，成本优势明显，24 年10 月肉鸡完全成本降至11.4 元/公斤。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-26 年公司EPS 分别为1.41、1.46、2.38 元/股，参考可比公司估值，给予25 年PE 估值15 倍，对应合理价值21.86 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等。