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温氏股份(300498)机构评级研报股票分析报告

 
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温氏股份(300498):利润持续增厚 分红与股东共享盈利“蛋糕”

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-10-24  查股网机构评级研报

  事件:

      2024 年前三季度实现营收754.19 亿元,同比+17%;实现归母净利润64.08 亿元,同比+241%。

      其中,单Q3 实现营业收入286.62 亿元,同比+22%、环比+15%;实现归母净利润50.81 亿元,同比+3097%、环比+98%。此外,公司拟每10 股派发现金1.5 元(含税)。

      我们的分析和判断:

      1、生猪板块:成本持续优化,单三季度头均盈利超600 元1)24Q3:【量】719 万头,同比+10%、环比基本持平;【价】19.48 元/kg,环比+19%;【均重】121.94kg,环比-1.73kg;【成本】估计完全成本约14.2 元/kg;【盈利】估计生猪板块利润46亿元左右,头均利润约600+元/头(24Q2 头均盈利250~300 元)。

      2)24Q1-Q3:【量】2156 万头,同比+18%;【价】16.70 元/kg,同比+11%;【均重】121.93kg,同比+2.65kg;【成本】估计完全成本约14.6 元/kg 左右;【盈利】估计板块盈利55~58 亿元左右,头均盈利250~270 元/头。

      2、家禽板块:弱β下的强α,单羽盈利可观

      1)24Q3:【量】3.2 亿羽,同比+5%、环比+15%;【价】13.14 元/kg,环比-3%;【均重】2.07kg,环比-0.04kg;【成本】估计完全成本12 元/kg 左右;【盈利】估计板块利润约7 亿元,对应单羽盈利2.2~2.3 元。

      2)24Q1-Q3:【量】8.7 亿羽,基本与去年同期持平;【价】13.24 元/kg,同比-3%;【均重】2.12kg;【成本】估计12.2~12.4 元/kg 左右;【盈利】估计板块利润约15~20 亿元,单羽盈利约1.7~2.3 元。

      3、未来怎么看?

      1)猪:量、质双增。量方面,预计9 月末能繁存栏量继续有所增加(生产性生物资产环比+0.3%),为后续出栏量继续增长奠定基础;成本方面,随着料肉比、PSY 等核心生产指标持续优化以及仔猪成本持续下降,奠定后续成本持续优化基础。

      2)禽:出栏量继续保持增长&成本有望继续获得改善。公司规划今年的肉鸡出栏量保持5%-10%增长,继续保持龙头地位;成本方面,随着料肉比的逐步下降及上市率的稳步提升,成本不断下降,预计单只盈利水平较为可观。

      3)资金:资产负债率加快修复。得益于畜禽价格上涨和成本改善,公司现金流流入速度加快,财务数据有所优化。截至Q3 末,资产负债率降至约54.9%,相比Q2 末下降约4.1pct,完成此前对资产负债率降至55%以内的目标。

      4、投资建议:

      维持“买入”评级。基于:1)成本行业领先且后续仍有下降空间;2)出栏量增速在千万头部企业中较高;3)当前市值对应2024 年预估出栏量头均市值为2000-3000 元/头,处于历史相对底部区间;4)在行业谨慎补栏下,盈利周期有望延长,公司基于成本优势有望不断增厚利润空间,24 年有望实现大幅扭亏为盈,明年盈利有望持续。考虑到本轮周期社会面消费变化、补栏情绪、二育等因素影响,周期盈利时间或被拉长、周期高度或有所收窄,我们调整24-26 年归母净利润为124/137/106 亿元(前值为140/173 亿元);对应EPS 分别为1.87/2.06/1.59 元/股,继续重点推荐!

      风险提示:猪价不达预期;出栏量不达预期;非瘟疫情风险;成本波动风险.

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