公司前三季度实现营收754 亿元、同比+17%，归母净利润64.1 亿元、同比转正。其中24Q3 实现营收286 亿元，同比+22%、环比+15%；归母净利润50.8 亿元，同比+3097%、环比+98%。Q3 盈利高增主要受益于猪价高涨、鸡价相对景气叠加猪鸡成本双降，同时猪鸡出栏双双放量。生猪行业转盈后能繁母猪补栏仍较为谨慎、黄羽鸡行业补栏积极性亦相对有限，猪、鸡行业盈利持续性或值得期待。维持“买入”评级。

    　　猪鸡双业表现佳，Q3 盈利迎高增

    　　24Q3 公司实现归母净利润50.8 亿元、同环比高增，主要受益于猪鸡双双放量，猪价高涨、鸡价仍相对景气，叠加猪鸡成本下降，我们估算其中养猪业务盈利约46 亿元、养鸡业务盈利约7 亿元。1）养猪：公司出栏持续增量，前三季度出栏肥猪2156 万头、同比+18%，其中Q3 出栏肥猪719 万头、同比+9.9%，在养殖成本持续下行（我们估算Q3 完全成本约14.2 元/公斤）、肥猪售价明显上涨且保持优势（Q3 均价19.5 元/公斤、略高于行业平均水平的19.4 元/公斤，同比+24%、环比+19%）的带动下，Q3 肥猪头均盈利超640 元。2）养鸡：前三季度销售肉鸡8.71 亿只、同比+1%，其中Q3 销售3.23 亿只，同比+4.7%、环比+15%。24Q3 黄羽鸡价格虽受行业供应增加影响有所下滑，但仍处于13.1 元/公斤的相对景气水平，叠加公司养鸡成本持续下降，Q3 单羽鸡实现盈利约2.2 元。

    　　分红重视股东回报，资产负债表持续修复

    　　公司发布前三季度利润分配预案，拟向股东每10 股派发现金1.5 元，合计派发现金9.95 亿元；叠加6 月份实施的年度分红，本年度已分红2 次，合计派发现金16.60 亿元。同时，公司近期发布9-18 亿元股份回购方案，彰显长期发展信心。24Q3 末，公司资产负债率约55%、环比下降4.1pct。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到：生猪方面，结合前期能繁母猪存栏去化及缓补栏的表现，我们预计24Q4 生猪供应增幅或有限、需求旺季有望支撑猪价相对高位，2025 年养猪行业盈利或值得期待；黄羽鸡方面，我们估计行业盈利水平或受制于成本而不及上市公司，行业补栏积极性或较为有限，黄羽鸡相对景气的行情或相对持续。我们维持盈利预测，预计公司24/25/26 年归母净利润分别为100/134/131 亿元，对应BVPS 6.48/8.29/10.16 元，参考可比公司2025 年Wind 一致预期2.34X PB，考虑到公司成本优势稳固、肥猪或持续放量，给予公司2025 年3.08 倍PB，对应目标价25.53 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。