核心观点：

    　　拟回购股份用于员工持股及股权激励，彰显公司发展信心。公司发布公告，拟以自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币9 亿元，不超过人民币18 亿元，回购股份价格不超过人民币27.01 元/股，回购股份数量为总股本的0.5%-1.0%，回购期限为自董事会审议通过回购股份议案之日起不超过12 个月。本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励，有效激发员工积极性，彰显公司对于本身内在价值以及未来发展的信心，有利于维护股东权益，增强股东信心，促进公司未来可持续发展。

    　　生猪：养殖成本优势明显，母猪产能整体保持增长。根据公司月度经营数据公告，24 年1-8 月公司累计销售生猪1905 万头，同比增长18.62%。公司生猪生产成绩持续提升，养殖成本优势明显，据投资者关系活动记录表及全景网，1-7 月份公司生猪养殖综合成本为14.6 元/公斤，目前配种分娩率提升至87%，8 月份养殖综合成本降至13.8 元/公斤，提前完成年初降本目标。产能方面，上半年母猪产能整体保持增长，6 月末能繁母猪存栏量164-165 万头，较3 月末增长约10 万头，有效支撑未来出栏稳步增长。

    　　肉禽：生产保持高水平稳定，养殖成本继续下行。根据公司月度经营数据公告，24 年1-8 月公司累计销售肉鸡7.54 亿只，同比减少0.2%。

    　　公司肉禽业务持续稳健经营，生产成绩保持高水平稳定，据投资者关系活动记录表，24 年7 月肉鸡养殖上市率达95.3%，生产成绩保持在历史高位水平，毛鸡完全成本降至11.8-12 元/公斤，成本持续领先行业。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-26 年公司EPS 分别为1.57、1.91、2.55 元/股，维持合理价值26.73 元/股的观点不变，对应24 年PE 估值17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等。