事件：

    　　2024 年上半年，公司实现营业收入467.39 亿元，同比增长13.48%；实现归母净利润13.27 亿元，同比增长128.31%，其中第二季度实现归母净利润25.63 亿元。

    　　主营业务持续向好，毛利率同比大增

    　　1）2024H1 公司销售肉猪1437.42 万头，同比增长21.96%，猪价上升叠加肉猪销量增长，公司肉猪销售收入268.45 亿元，同比增长 29.41%。2024H1 公司销售肉鸡5.48 亿只，同比减少1.04%；实现肉鸡销售收入156.73 亿元，同比下降0.53%。

    　　养殖业务利润同比增长显著。肉猪类毛利率同比增长19.49%，肉鸡类毛利率同比增长12.36%。2）2024 年，公司肉鸡销售量计划同比增加5%-10%，生猪出栏计划为3000-3300 万头，同比增加400-700 万头。根据最新公开披露数据，公司能繁母猪约157 万头，今年年底预计增加5-10 万头,产能充裕预计能够完成出栏目标。

    　　养殖成绩稳定提升，资产负债率进一步下降

    　　1）公司养猪业务生产成绩提升。5 月份，肉猪养殖综合成本降至7.1 元/斤左右，窝均健仔数已提升至11.3，产保死淘率约7%，PSY 约23，上市率约92%。叠加饲料原料价格下降，5 月份猪苗生产成本降至330 元/头左右，较上年末下降60 元/头。肉鸡生产成绩持续保持高水平稳定。5 月份毛鸡出栏完全成本降至6 元/斤左右。2）公司资产负债率进一步降低，研发投入增加。截6 月末，公司资产负债率降至58.95%，比上年末下降2.46pcts。公司高度重视科技研发投入，上半年新增2 个黄羽肉鸡配套系通过国家畜禽新品种审定。2024H1 研发投入3.01 亿元，同比增长15.34%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　由于猪价超市场预期， 我们预计2024-2026 年公司营收分别为1093.95/1213.37/1286.93 亿元，同比分别为21.68%/10.92%/6.06%，归母净利润分别为103.35/123.66/112.24 亿元,同比分别为扭亏为盈/19.65%/-9.23%。2024-2026 年EPS 分别为1.55/1.86/1.69 元/股，公司养殖业务稳健发展，受益猪周期上行，给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司出栏不及预期；生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。