业绩简评

    2024年8月26日，公司披露 2024半年报，24H1 实现营收 467.58亿元，同比+13.49%；实现归母净利润13.27亿元，同比+128.31%2402 实现营业收入 249.10 亿元，同比+17.34%；实现归母净利润25.63 亿元，同比+232.16%。

    经营分析

    猪鸡共振实现较好盈利，降本增效成果显著：受益于生猪与黄鸡价格的景气上行以及持续的降本增效，公司上半年实现扭亏为盈。

    24H1 销售肉猪 1437 万头，同比+22%，2402 销售肉猪 719 万头，同比+16%；24H1 销售仔猪 43.78 万头。24H1 销售肉鸡 5.48 亿羽，同比-1.04%；2402销售肉鸡 2.8 亿羽，同比-2.2%，从销售价格来看，公司 Q2 商品猪销售均价约为16.34元/公斤，同比+14%；肉鸡Q2销售均价约为13.57元/公斤，同比+1.7%，畜禽产品价格的上涨带动盈利好转。受益于公司养殖效率的提升与饲料成本的下降，我们测算公司Q2生猪养殖综合成本约为14.2元/公斤，随着公司生产指标的逐步优化，成本有望持续下降。

    产能穗步增加，负债率有所下降：截至 6 月末公司生产性生物资产为48.36 亿元，较 Q1 末增加0.44亿元，预计公司产能较01末有所增加，为未来出栏量增长打下坚实基础。随着盈利的好转，公司主动降低资产负债率水平，截至2402末资产负债率为58.95%，较2401 下降 4.42pct，公司经营稳健向好。

    盈利预测、估值与评级

    今年以来生猪价格中枢持续上行，随着下半年消费旺季的到来，预计生猪价格仍有上行空间，而产能端较慢的恢复速度或使得行业景气度延长。黄羽鸡养殖方面，黄羽鸡产能目前已经有较为充分的去化，随着消费旺季的到来，黄鸡价格有望跟随猪价实现较好表现。今年全球大豆供给较为宽松，预计饲料成本仍有一定的下降空间，预计养殖业务实现较好盈利。公司作为行业龙头，养殖指标持续优化，业绩兑现能力优秀，有望充分受益周期上行。我们预计公司24-26年有望实现归母净利润103/126/111亿元，同比扭亏/+23%/-12%；对应EPS1.55/1.90/1.68元。24/25年公司股票现价对应PE估值为11/9X，维持“买入”评级。

    风险提示

    猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。