事件：公司2024H1 营收+13.49%，扭亏为盈。公司2024 年上半年实现营业收入467.58 亿元（同比+13.49%），归母净利润13.27 亿元；单二季度实现营业收入249.10 亿元（同比+17.36%），归母净利润为25.63 亿元。

    　　肉猪业务Q2 量价齐升，扭亏为盈。公司生猪出栏量维持较快增长，产能去化传导下猪价进入上行趋势，公司肉猪业务Q2 扭亏为盈。2024H1 公司肉猪销售均价15.32 元/公斤，同比+5.09%；销售肉猪1437.42 万头，同比+21.96%；肉猪类营业收入268.45 亿元，同比+29.41%。公司持续重视重大疾病防控和生产精细化管理，种猪场人均效率同比提升7.3%；同时叠加饲料原料价格下降，公司养殖成本较快下行，我们测算公司2024Q2 生猪养殖完全成本约为14.3 元/kg。公司肉猪业务产能较为稳定，截至2024H1，种猪生产性生物资产41.4 亿元，相比年初-1.60%。公司资金安全性增加，截至2024H1，资产负债率为58.95%，相比年初-2.46pcts；2024H1，公司经营活动产生的现金流量净额58.09 亿元。

    　　黄羽肉鸡业务优势稳固，稳健发展。因黄羽鸡产能去化相对充分，黄羽鸡价格2024H1 整体呈缓慢上行趋势，2024H1 公司毛鸡销售均价13.29 元/公斤，同比1.51%；销售肉鸡5.48 亿只，同比-1.04%；肉鸡销售收入156.73亿元，同比-0.53%。公司黄羽肉鸡业务竞争优势显著，核心生产指标保持高水平稳定，种鸡场人均效率同比提升5.4%；叠加饲料原料价格下降影响，养殖成本较快下行。公司肉鸡业务产能稳健增加，截至2024H1，种鸡生产性生物资产6.28 亿元，相比年初+2.80%。

    　　投资建议：公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，规模发展目标明确，生产效率稳步提升，预计将充分受益于畜禽周期景气。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润113.43/96.33/102.42 亿元，8 月26 日收盘价对应2024-2026 PE 分别为10.3/12.1/11.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：生猪出栏不及预期风险；畜禽疫病风险；农产品价格大幅波动风险。