投资要点

    公司发布5 月销售月报：

    （1） 猪产品：2024 年5 月份，公司销售肉猪237.89 万头，同比增长13.63%，销售收入46.60 亿元；5 月份毛猪销售均价15.83 元/公斤，环比4 月份上升4.28%。2024 年1-5 月份公司累计销售肉猪1204.17 万头，同比增长22.93%；1-5月累计实现销售收入216.44 亿元，同比增长25.27%。

    （2） 鸡产品：2024 年5 月份，公司销售肉鸡9421.86 万只，同比增长2.17%，销售收入27.19 亿元；5 月份毛鸡销售均价13.83 元/公斤，环比4 月份上升4.69%。2024 年1-5 月份公司累计销售肉鸡45505.06 万只，同比下降0.83%；1-5月累计实现销售收入130.47 亿元，同比下降1.19%。

    肉猪养殖成绩持续改善，成本稳步下降

    公司肉猪养殖业务渐入佳境，伴随疫病防控效果显现，生产成绩得到进一步提升，5 月份公司窝均健仔数已提升至11.3；产保死淘率约7%；PSY 约23；上市率约92%；料肉比约2.62。公司肉猪养殖成本继续下降， 5 月份降至7.1 元/斤左右，各区域单位间成本差距逐步缩小，5 月份公司16 个省级区域养殖单位中，肉猪养殖综合成本低于7.1 元/斤的已达11 个。

    产能充裕，肉猪出栏量有望稳步增长

    公司现有种猪场若满负荷生产，能繁母猪按照正常生产性能可产出商品猪苗量达到4600 万头，目前育肥阶段有效饲养能力约3500 万头。截止4 月末，公司能繁母猪存栏约157 万头，种猪场产能利用率为68%，未来仍有提升空间。根据公告，公司计划2024 年销售肉猪3000-3300 万头，同比增长14.23%-25.66%。

    肉鸡生产保持稳定，下半年有望实现合理盈利公司肉鸡养殖业务生产成绩持续保持高水平。5 月份，公司肉鸡养殖上市率超95%，料肉比降至2.79。公司5 月份毛鸡出栏完全成本降至6 元/斤左右，环比下降约0.1 元/斤。考虑到黄羽鸡父母代种鸡存栏降至历史低位，以及下半年鸡肉消费旺季提振，预计24 年下半年肉鸡行情好于上半年，公司肉鸡养殖业务有望实现合理的盈利。

    投资建议：

    伴随2024 年猪周期反转以及黄羽鸡价格上涨，我们看好公司盈利水平的强势修复，根据猪价、毛鸡价格波动趋势和公司发展规划，预计2024/25/26 年分别实现归母净利润98.66/130.07/116.13 亿元，EPS 分别为1.48/1.96/1.75 元，当前股价对应PE 分别为13.51/10.24/11.47 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    生猪出栏量不及预期、畜禽价格不及预期、原材料价格大幅上涨。