核心观点：

    　　3 月生猪出栏量保持增长，销售均重环比继续增长。公司发布月度经营公告，24 年3 月公司销售生猪262.05 万头，环比增长36.34%，同比增长26.42%；实现收入47.27 亿元，同比增长26.02%；销售均价14.73元/公斤，测算出栏均重122.46 公斤，环比增长0.77%。1-3 月，公司累计销售生猪718 万头，同比增长28.32%。公司重视养殖管理效率提升，成本有望继续下行，根据投资者关系活动记录表，24 年2 月公司养殖综合成本约为15.6 元/公斤。母猪产能方面，截至24 年2 月底公司能繁母猪存栏量为155 万头，母猪存栏基本保持稳定。

    　　肉鸡业务持续稳健经营，成本优势继续保持。根据公司月度经营公告，24 年3 月公司销售肉鸡0.98 亿只，环比增长40.02%，同比增长1.77%，3 月肉鸡销量环比高增主要由于2 月春节放假影响销售；实现收入27.85 亿元，同比减少2.79%；销售均价为12.98 元/公斤，估算肉鸡养殖业务整体处于盈亏平衡状态。1-3 月，公司累计销售肉鸡2.7 亿只，同比增长0.2%。公司肉禽成本优势继续保持，据投资者关系活动记录表，24 年2 月毛鸡出栏完全成本为13 元/公斤。

    　　当前过剩产能得到明显去化，24 年猪周期有趋势上行。23 年以来行业母猪存栏持续下降，据农业部数据，24 年2 月能繁母猪存栏量环比下降1.8%，据农业部数据，2 月份全国能繁母猪存栏量环比下滑0.6%；23 年1 月以来，连续14 个月环比下降，累计去化幅度达到10.8%，猪周期反转在即，未来猪价、企业盈利均有望超出市场预期。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-25 年公司EPS 分别为-0.96、1.09、2.01 元/股，维持合理价值22.92 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等。