1 月生猪出栏量环比有所调整，销售均重环比小幅增长。公司发布月度经营公告，24 年1 月公司销售生猪263.74 万头，环比减少11.1%，同比增长66.18%，出栏量环比小幅调整主要源于23Q1 母猪产能有所调整；实现收入42.43 亿元，同比增长53.29%；销售均价13.76 元/公斤，测算出栏均重116.92 公斤，环比小幅增长。受猪价下跌等因素影响， 1 月公司生猪养殖仍处于亏损状态。公司生产成绩持续提升，养殖成本有望继续下行，根据投资者关系活动记录表，23 年4 季度公司PSY 提升至22.4，养殖综合成本为16.3 元/公斤。行业低迷期，公司积极优化种猪结构，截至23 年底公司能繁母猪存栏量为155 万头。

    　　肉鸡销售保持稳定，养殖成本持续领先行业。根据公司月度经营公告，24 年1 月公司销售肉鸡1.0 亿只，环比减少3.52%，同比增长16.73%；实现收入27.85 亿元，环比减少7.32%，同比增长17.21%；销售均价为12.65 元/公斤，环比下跌5.1%。公司肉禽业务保持稳健经营，核心生产指标继续提升，根据投资者关系活动记录表，23 年4 季度公司毛鸡出栏完全成本下降至13 元/公斤，成本继续领先行业。

    　　行业过剩产能已得到去化，24 年猪周期有望趋势上行。近一个月以来，全国猪价上涨明显，特别是华北地区领涨，或侧面说明23 年4 季度北方地区的猪病影响开始体现。23 年以来行业母猪存栏持续下降，据涌益咨询数据，截至23 年底，行业能繁母猪存栏量同比下滑约10%，过剩产能已得到明显去化，24 年猪周期有望趋势上行。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25 年EPS 分别为-0.96、1.13、2.20 元/股，维持公司合理价值22.92 元/股的判断不变，对应24年20 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等。