2023年实现归母净利润-60 亿元~-65 亿元公司公布业绩预告：2023 年实现归母净利润-60 亿元~-65 亿元，2022年同期盈利52.89 亿元。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现归母净利润-27.5 亿元、-19.4 亿元、1.59 亿元、-14.3 亿元~-19.7 亿元。分业务看，生猪业务亏损55 亿元左右，肉鸡业务微利。

    Q4 生猪业务亏损16-19 亿元，生猪养殖综合成本约16.3 元/公斤2023 年，公司生猪出栏量2626.2 万头，同比大增46.6%，养殖综合成本8.35 元/斤，较2022 年下降约0.3 元/斤。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 生猪出栏量分别为559.5 万头、619.0 万头、654.03 万头、794 万头，同比分别增长39%、55%、48%、45%，2023 年2600 万头出栏目标顺利完成；Q1、Q2、Q3、Q4 生猪业绩分别为，亏损约17 亿元、亏损约18 亿元、亏损3-4 亿元、亏损16-19 亿元。10-12 月，公司生猪出栏均价分别为15.11 元/公斤、14.43 元/公斤、14.81 元/公斤，我们估算Q4 生猪养殖综合成本16.3 元/公斤，与Q3 基本持平。目前，公司能繁母猪存栏量155 万头，较2022 年末略有增加，上市率92%，PSY22.4 头，为2024 年生猪出栏量3000-3330 万头奠定基础。

    Q4 肉鸡业务盈利约4 亿元，肉鸡出栏成本降至13 元/公斤2023 年，公司肉鸡出栏量11.83 亿羽，同比增长9.5%。分季度看，Q1、Q、Q3、Q4 肉鸡出栏量分别为2.67 亿羽、2.87 亿羽、3.08 亿羽、3.22亿羽，同比分别增长17.8%、9.5%、4.7%、8%；Q1、Q2、Q3、Q4肉鸡业绩分别为，亏损约10 亿元、亏损约2 亿元、盈利8-9 亿元、盈利4 亿元。10-12 月，公司肉鸡销售均价分别为14.37 元/公斤、13.68元/公斤、13.33 元/公斤，我们估算Q4 肉鸡出栏成本13 元/公斤，较Q3 肉鸡出栏成本下降0.2-0.3 元/公斤。

    生猪产能中期去化逻辑不变，黄羽鸡有望获得正常盈利①根据统计局、农业部数据，2023 年1-6 月，全国能繁母猪存栏量同比分别增长1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%，与此同时，2023年生猪养殖效率提升，我们粗略估计1H2024 生产效率较1H2023 同比提升幅度有望接近10%，1H2024 全国生猪出栏量同比有望增长10%，生猪价格大概率低于2023 年上半年水平。根据猪易通数据，1H2023生猪均价14.7 元/公斤，最低价13.7 元/公斤，1H2024 生猪价格有望至少跌破13 元/公斤，生猪价格持续低迷，有望加速产能去化。短期看，仔猪价格出现大幅反弹，将拖累2024 年1 月能繁母猪去化。②2024 年第2 周（1.8-1.14），黄羽在产祖代存栏140.3 万套，创近年同期新高；黄羽在产父母代存栏1271.6 万套，创2018 年以来同期最低水平，黄羽父母代鸡苗销量115.6 万套，处于近年同期低位，2024 年黄羽鸡有望获得正常盈利。

    投资建议

    　　我们预计2023-2025 年公司生猪出栏量2626 万头、3300 万头、4000 万　　头，同比分别增长46.6%、25.7%、21.2%，预计肉鸡出栏量11.83 亿羽、12.42 亿羽、13.04 亿羽，同比分别增长10.9%、5%、5%，对应归母净利润-63.58 亿元、31.88 亿元、188.25 亿元，同比分别增长-220.2%、150.1%、490.5%，归母净利润前值2023 年7.31 亿元、2024 年167.9亿元、2025 年219.54 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了23-25年生猪出栏量和猪价预期。随着生猪养殖行业持续去产能，2024 年生猪价格有望迎来新一轮上行周期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续低迷