事件：公司2023 前三季度实现营收为647.03 亿元，同比增长+15.80%，归母净利润亏损45.30 亿元，同比转负；单季度来看，2023Q3 公司实现营收235.0 亿元，同比减少-3.40%，实现归母净利润1.59 亿元，同比-96.22%。

    　　生猪出栏量快速提升，成本端改善明显：公司2023 前三季度共出栏生猪1832.6 万头，同比+47.57%，预计销售均价约15.0 元/kg，头均亏损约200元；单季度来看，公司2023Q3 共出栏生猪654 万头，同比+48.21%，预计销售均价约15.8 元/kg，公司Q3 成本端改善明显，公司完全成本降至16.2 元/kg 左右，头均亏损约50 元。23 年9 月份公司完全成本已降至15.8元/kg，为本年度的最低单月成本，目前公司低于16 元/kg 的肉猪销量占公司肉猪总销量的80%。

    　　黄鸡出栏量稳步增长：公司2023 前三季度共销售肉鸡8.6 亿只，同比+10.05%，预计销售均价约13.7 元/公斤，羽均亏损约0.3 元；单季度来看，公司23Q3 共出栏毛鸡3.1 亿羽，同比+4.55%，预计销售均价约14.7元/kg，公司Q3 养鸡成本降至约13.2 元/kg，Q3 成本较Q2 持续改善，羽均盈利约3 元，其中9 月份成本降至13.2 元/kg 以下。

    　　产能情况：截至2023 三季度，公司固定资产合计334.5 亿元，环比-1.54%，生产性生物资产54.37 亿元，环比-0.92%。9 月份，公司养猪业务配种分娩率进一步提升至85%，处于非瘟后较高水平；窝均健仔数保持在10.9头；PSY 已稳步提升至22 以上，猪苗生产成本进一步下降至350 元/头以下，呈稳步下降态势，为近两年最低水平。三季度，公司肉猪上市率稳定在91%。截至目前，公司能繁母猪达到约156 万头，后备母猪约60 万头，考虑到冬季引种难度和公司规划，预计年底公司能繁母猪将达到160 万头以上。

    　　投资建议：公司作为生猪与黄鸡养殖板块的龙头企业，管理能力优异，出栏量保持快速增长，成本端逐步下降。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为-0.33、0.87、1.59 元，基于2023 年11 月3 日收盘价对应2024 及2025的PE 分别为21.2、11.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。