公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营收646.9 亿元，同比+15.8%；实现归母净利润-45.3 亿元，同比-760.8%；其中Q3 实现营收235.0 亿元，同比-3.4%；实现归母净利润1.6 亿元，同比-96.2%。三季度生产经营良好，市场温和回暖，业绩环比扭亏。

    　　生猪板块：生猪出栏稳定上涨，成本有序下降，猪肉价格温和回暖。

    　　2023 前三季度共计销售肉猪1833 万头，同比+48%；其中三季度销售肉猪654 万头，同比+48%。猪肉价格方面，7 月份价格较为低迷，8、9 月份市场行情有所提振（销售均价分别为16.84/16.22 元/公斤）。

    　　随着市场行情好转，公司经营总体向好。成本方面，养殖成本有序下降，三季度公司肉猪养殖综合成本降至8.1 元/斤，季度环比下降0.4元/斤。其中9 月份降至7.9 元/斤，为年度最低单月成本。当前能繁母猪约156 万头，预计今年底增至160 万头以上，奠定明年3000-3300万头出栏量基调。

    　　家禽板块：黄羽鸡下半年景气提升，确定性更强，盈利持续改善。2023前三季度公司销售肉鸡8.6 亿只，同比+10%；肉鸭约3400 万只。其中三季度肉鸡3.1 亿只，同比+5%；肉鸭约1200 万只。公司肉鸡生产持续保持行业高水平稳定，三季度公司毛鸡出栏成本降至6.6 元/斤，季度环比下降0.4 元/斤，超额完成公司目标。三四季度肉鸡消费旺季，价格有望持续在高位水平，盈利能力持续提升。

    　　公司资金储备充足。9 月末公司各类可用资金超80 亿元，其中非受限资金近60 亿元。公司融资渠道丰富，已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多，公司可顺利度过今年年底及明年年初猪低迷行情。

    　　【投资建议】

    　　结合当前行业和公司经营情况，我们下调公司2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为927/1194/1315 亿元，同比增速分别为11%/29%/10%；归母净利润分别为-31/109/142 亿元，同比增速分别为-159%/454%/30%；EPS 分别为-0.47/1.65/2.14 元/股；对应PE 分别为-/11/9 倍。猪业行情相对低迷，预计明年二季度转好，公司鸡猪双主业生产经营持续向好，综合成本得到有效控制，出栏量保持正向增长。维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　非洲猪瘟风险；

    　　肉猪价格持续低迷；

    　　政策变动风险；

    　　出栏量不及预期。