事件：

    　　公司前三季度公司实现营收647.03 亿元，同比增长15.80%；实现归母净利润-45.30 亿元。公司23Q3 实现营收235.04 亿元，同比下降3.40%，环比增长10.73%；实现归母净利润1.59 亿元，同比下降96.22%。

    　　Q3 猪价好转，生猪板块亏损收窄

    　　公司2023 年前三季度生猪出栏量1832.6 万头，同比47.6%；其中三季度出栏654.03 万头，环比5.7%，同比增长48.2%。三季度猪价上涨至成本附近，公司肉猪销售均价15.76 元/公斤、环比上涨10%，随着养殖效率提升、生产成本逐步好转，生猪板块业务亏损明显收窄。目前公司产能储备较为充裕，现阶段公司肉猪有效饲养能力（含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等各类方式）已提升至3300 万头，预计未来生猪出栏量持续较高增速。

    　　黄鸡景气度提升，肉鸡板块扭亏为盈。

    　　公司肉鸡出栏量稳健增长，2023 年前三季度肉鸡出栏量8.62 亿羽，同比10.1%。其中三季度出栏3.08 亿羽，环比7.6%,同比4.7%。三季度黄鸡行业景气度大幅提升，公司销售均价14.64 元/公斤，环比上涨9.6%。随着四季度消费旺季来临，黄鸡景气度预计进一步提升，公司有望实现较好盈利。

    　　资产负债率下降，资金储备充裕。

    　　截至2023 年三季度末，公司总资产956 亿元，资产负债率降至约60.3%。

    　　流动负债率约54.7%。2023 年前三季度经营性现金流56.41 亿，同比18.1%，现金45.94 亿、交易性金融资产27.14 亿。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　由于猪价上涨幅度不及预期， 将2023-25 年公司营收下调至937.11/1116.23/1281.44 亿元（原值1004.63/1227.67/1414.76 亿元），同比增速分别为11.95%/19.11%/14.80%，归母净利润分别为-23.56/67.77/94.83 亿元（原值22.73/92.76/110.18 亿元）,同比增速分别为-144.54%、387.71%、39.91%。2023-25 年EPS 分别为-0.35/1.02/1.43元。建议保持关注。

    　　风险提示：出栏量不及预期；动物疫病风险；猪价大幅波动；政策风险